玉禾田(300815)：在手订单充沛 关注智慧化布局

　　事件：4 月25 日，公司发布2023 年年报，实现营业收入61.61 亿元，同比增长14.22%；归母净利润5.21 亿元，同比增长5.42%；扣非归母净利润5.10亿元，同比增长5.20%；每10 股派发现金红利2.00 元（含税）。公司发布2024年一季报，实现营业收入17.02 亿元，同比增长20.06%；归母净利润1.48 亿元，同比增长5.59%；扣非归母净利润1.48 亿元，同比增长10.82%。

    　　在手订单充沛，主业成长可期：根据环境司南统计，2023 年全国环卫服务成交合同总额为2528 亿元，同比基本持平；开标项目年化总额917 亿元，同比增长11.42%，主要由于新增订单服务周期大幅缩减。2023 年，公司城市运营板块实现营业收入50.67 亿元，同比增长17.19%；新签合同总金额约118.32 亿元，同比增长220.74%。截至2023 年年底，城市运营板块待执行合同金额352.64亿元，同比增长34.40%，在手订单充沛，为公司后续业绩增长奠定基础。

    　　智慧化、电动化驱动，“无人环卫”开启：2023 年7 月，公司与坎德拉合作开启环卫领域的智慧化布局。环卫清扫保洁属于低速应用场景，相关自动驾驶技术已相对成熟且初具经济性，已具备在封闭和半封闭道路替代部分人力的能力。2023 年，无人环卫相关项目开标20 个，合同总额达15.7 亿元，年化总额达3.92 亿元。截至2023 年8 月，坎德拉旗下阳光S200 环卫机器人已落地全国20 多个城市，合计100 多个项目，累计清扫时长3 万多小时，清扫面积超1亿平方米。未来，在环卫市场化、智慧化和电动化的推动下，自动驾驶环卫车具备广阔的应用前景。

    　　投资建议：环卫服务行业市场空间稳步提升，在手订单充沛；在环卫智慧化、电动化驱动下，“无人环卫”具备广阔发展前景。调整对公司的盈利预测，预计24/25 年EPS 分别为1.62/1.86 元/股（1.75/1.90 元/股），新增26 年EPS 为2.08 元/股，对应2024 年4 月25 日收盘价PE 分别为8/7/6 倍。给予公司2024年10 倍PE，目标价16.20 元/股，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、劳动用工成本上升、应收账款增长。

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