有色金属行业专题报告：有色金属行业十倍股分析

　　投资要点

    　　慢牛的铜金价格，爆发中的锂、稀土产量。回顾过去20年历史，铜、金价格上涨：233%、472%，锂、稀土全球产量增长：1092%、253%；我们认为有色金属行业十倍股背后是强资源属性和产业变革背景下，行业公司通过持续全球化布局或集团内部优质资源注入，不断成长而造就的。

    　　投资建议：我们认为全球新能源产业浪潮仍在继续演进，将继续助推锂、稀土等金属需求持续快速增长，建议关注天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、北方稀土、盛和资源等公司；铜、金价格有望延续长周期慢牛模式，建议关注全球布局的紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业；山东黄金、山金国际、中金黄金等公司；铝行业受益于国内产能限制，供应约束持续强化，冶炼环节有望维持较高利润，建议关注中国铝业、中国宏桥、云铝股份、天山铝业、神火股份等公司。

    　　风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。

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