湘财证券晨会纪要

　　研究所今日晨会要点如下:

    　　一、宏观策略

    　　（1）宏观新闻（贺钰偲）

    　　1、 财政部发布关于开展2024年11月份国债做市支持操作有关事宜的通知，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作，操作方向为随卖，2024年记账式附息（十六期）国债操作额7.1亿元，2024年记账式附息（十九期）国债操作额4亿元。

    　　2、 11月18日，上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市财政局、市税务局等四部门联合印发《关于取消普通住房标准有关事项的通知》，一是明确取消普通住房和非普通住房标准；二是明确取消标准后相关个人住房交易税收事项。《通知》自2024年12月1日起施行。

    　　（2）债市点评

    　　信用债一级市场：总发行量、总偿还量均环比回升上周（2024.11.11-2024.11.17）企业债、公司债、中短票、金融债（政策性银行债除外）合计发行357只，发行规模约3,986.83亿元，到期171只，总偿还量约3,363.88亿元，净融资额约622.95亿元。上周总发行量、总偿还量均环比回升，净融资额有所上升。

    　　信用债二级市场：收益率普遍下行，利差多数收窄上周（2024.11.11-2024.11.17），银行间市场成交4,903.42亿元，交易所成交2,906.31亿元，合计成交7,809.74亿元，市场成交略有放缓。分类别看，二级成交主要集中于公司债和中票。银行间企业债、中票、短融分别成交130.06亿元、3,344.95亿元、1,428.41亿元，交易所企业债、公司债分别成交176.01亿元和2,730.30亿元。

    　　上周信用债收益率普遍下行，低等级下行幅度普遍大于高等级。信用债信用利差多数收窄。其中，中短票各期限各等级信用利差变化-8-3BP，企业债各期限各等级信用利差变化-5-1BP，城投债信用利差全面收窄，收窄幅度在1-14BP不等。

    　　债券违约或展期情况

    　　上周（2024.11.11-2024.11.17）有2只信用债（H20科技5、22富通01）未按时兑付本息或展期，逾期本金约6.96亿元，逾期利息约8325.00万元。

    　　投资建议

    　　上周无风险收益率短端走强、长端和超长端先下后上，1Y、10Y、30Y国债收益率分别变化-1.9BP、-1.2BP、0.5BP，最终收于1.3875%、2.0948%、2.2825%。信用债方面，收益率整体下行，信用利差多数收窄，延续修复行情。消息面上，河南省首笔再融资专项债发行落地，规模318.169亿元，期限10年，用于“置换存量隐性债务”，开启了新一轮置换债发行帷幕。11月8日人大常委会曾宣布，2024-2026年间将每年为地方政府新增2万亿元的专项债务限额，以置换现有的隐性债务，此轮专项债的集中发行，将对供给端形成一定冲击，加之此轮发行的专项债期限结构偏长，更易推动长端收益率的上行。上周，从央行的动态来看，全周逆回购均保持净投放，对资金面呵护态度明显。中长期而言，随着地方化债方案的逐步实施，必然伴随货币政策的配合，我们预计在年底前可能还会有一次降准操作，以进一步提供流动性支持。策略方面，当前处于化债政策逐渐落地的时期，政策效果对基本面的影响还未完全显现，经济基本面暂未出现明显的反转。另外，机构在年底的止盈压力引导下，理财和债基赎回风险被放大，也进一步增加了债券市场的不确定性，后续中短端收益率或将偏震荡运行，长端和超长端或将受到专项债供给扰动。化债行情下，建议可关注中短久期城投债的投资机会。

    　　风险提示

    　　经济恢复不及预期；流动性风险；政策边际变化。

    　　（3）北交所（邢维洁）

    　　当日市场总览

    　　2024年11月18日，北交所共有257家股票上市交易，当日新增股票数为0；总股本为346.89亿股，相较于上一交易日没有变化；总自由流通股本为136.39亿股，相较于上一交易日增加0.02%；总市值为6635.21亿元，相较于上一交易日减少2.25%；总自由流通市值为2463.60亿元，相较于上一交易日减少2.45%。

    　　北交所当日流动性

    　　2024年11月18日，北交所的流动性较上一交易日有所上升，总成交量为19.17亿股，较上一交易日上升10.61%，为北交所开市以来平均水平的5.85倍；总成交额为386.88亿元，较上一交易日上升4.26%，为开市以来平均水平的9.05倍。

    　　昨日北交所257只股票的算术平均换手率为12.74%，较上一交易日上升0.70个百分点，为北交所开市以来平均水平的3.96倍；按总市值加权的平均换手率为11.79%，较上一交易日上升0.26个百分点，为北交所开市以来平均水平的4.17倍。

    　　北交所行情及指数走势

    　　昨日北交所257只股票中有118只股票上涨，涨幅最高的股票为中科美菱（835892.BJ），涨幅为29.99%；跌幅最高的股票为武汉蓝电（830779.BJ），跌幅为17.58%。

    　　股票在北交所挂牌至今，共有236只股票累计上涨，累计涨幅最高的股票为中纺标（873122.BJ），涨幅为831.05%；有21只股票累计下跌，累计跌幅最高的股票为连城数控（835368.BJ），跌幅为67.39%。

    　　我们对北交所全市场通过自由流通市值加权的方式构建北证湘财研究全指数，以2022年4月29日为基日，1000点为基点。北证50昨日收盘于1295.45点，较上一交易日下跌3.64%；北证湘财研究全指数昨日收盘于1534.79点，较上一交易日下跌2.38%。

    　　北交所分行业

    　　昨日，北交所257只股票中共涉及24个申万一级行业，涨跌幅靠前的行业为公用事业（11.80%）与建筑材料（6.47%），涨跌幅靠后的行业为通信（-9.60%）与传媒（-8.93%）。

    　　北交所估值表现

    　　北证50当前估值（PETTM）为57.69倍，科创50当前估值（PETTM）为84.85倍，沪深300当前估值（PETTM）为12.62倍。2022年4月29日以来，北证50当前处于99%估值分位数，科创50当前处于99%估值分位数，沪深300当前处于93%估值分位数。

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