固定收益周报：鲍威尔讲话鹰派美债收益率上升

　　美债收益率有较明显上行，10 年期和2 年期美债收益率全周分别上行约14 个和5 个基点至4.44%和4.30%，主要因为美国近期数据较为强劲，以及鲍威尔的鹰派讲话。10 月份美国核心CPI 环比增长0.3%，连续三个月持平，加上10 月份CPI 同比增速有所扩大，显示美联储抗击通胀在近期缺乏进展，美国10 月生产价格也有所回升。特朗普当选也为未来的抗击通胀之路增加了不确定性。在这样的背景下，近日鲍威尔发表鹰派言论，他称近期美国经济一直“相当不错”，美国经济并没有暗示美联储需要匆忙地降息。国内方面，我们预期人行年内择时降准的概率较大，近期地方政府隐性债务置换债发行工作已经陆续启动，近期MLF到期规模也较大，人行可能通过降准释放低成本长期资金，在对冲地方政府债发行对长期资金占用和MLF 到期的同时，降低银行资金成本，缓解银行净息差收窄的压力。

    　　离岸市场：美国通胀显示出韧性 鲍威尔发表鹰派讲话中资美元债发行量有较明显回升，全周共有6 笔超过一亿美元的新发行，共计约31 亿美元，主要受到20 亿美元的中国政府债发行推动。离岸人民币债券新发行共计约105 亿人民币。

    　　美债收益率有较明显上行，10 年期和2 年期美债收益率全周分别上行约14 个和5 个基点至4.44%和4.30%，主要因为美国近期数据较为强劲，以及鲍威尔的鹰派讲话。美国10 月零售销售环比增长0.4%，高于预期的0.3%，主要受到汽车销售旺盛的推动；前值由0.4%上修至0.8%。美国10 月份CPI 同比增速从前值的2.4%增加至2.6%，是今年3 月来首次扩大，但符合市场预期；10 月核心CPI 同比增长3.3%，与预期和前值一致。10 月份美国核心CPI 环比增长0.3%，连续三个月持平，加上10 月份CPI 同比增速有所扩大，显示美联储抗击通胀在近期缺乏进展。美国10 月生产价格也有所回升，10 月PPI 同比增长2.4%，高于预期的2.3%和前值的1.8%； 10 月核心PPI 同比增长3.1%，也高于预期的3.0%和前值的2.8%。加上特朗普当选为未来的抗击通胀之路增加了不确定性，近日鲍威尔发表鹰派言论，他称近期美国经济一直“相当不错”，美国经济并没有暗示美联储需要匆忙地降息，有时间了解特朗普政策影响。

    　　在美债收益率上升的背景下，中资美元债有所走弱。彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周下跌0.4%，利差则收窄1 个基点。其中，高评级指数下跌0.4%，利差收窄3 个基点；高收益指数则下跌0.3%，利差走阔5 个基点。

    　　在岸市场：人行年内仍有望降准

    　　上周通过逆回购操作净投放短期资金17171 亿人民币，不过另有14500 亿MLF资金和800 亿国库金定存到期，银行间流动性总体有所收紧，7 天银行间质押式回购加权利率和存款类机构质押回购加权全周分别上行3 个和11 个基点至1.83%和1.72%。10 年期和1 年期中国国债收益率全周下行1 个和2 个基点至2.09%和1.39%，主要是受到降准憧憬等推动。

    　　上周有14500 亿元MLF 资金到期，人行并未续作，由于目前人行MLF 操作已经常规性后延至25 日，尚不清楚人行届时会续作还是通过降准等进行对冲。我们预期人行年内择时降准的概率较大，近期地方政府隐性债务置换债发行工作已经陆续启动，人行可能通过降准释放低成本长期资金，在对冲地方政府债发行对长期资金占用和MLF 到期的同时，降低银行资金成本，缓解银行净息差收窄的压力。

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