创新药行业：国产双抗海外交易密集落地 关注潜在投资机会

　　核心要点：

    　　全球主要生物科技板块呈现下跌

    　　全球主要生物科技板块均呈现下跌，纳指生科下跌10.2%，恒生生科及A股生科分别下跌5.8%、4.4%。估值方面，11 月15 日，恒生生科PB 为1.82X，位于负1 倍标准差以下位置。85 家样本创新药公司涨跌幅中位数为-2.4%，15 家公司呈现上涨，涨幅居前的为康宁杰瑞制药-B、人福医药、东阳光长江药业，跌幅居前的为科济药业-B、益方生物-U 和君圣泰医药-B。

    　　国内双抗领域海外授权及并购交易密集落地

    　　上周国内创新药成功达成两项双抗领域交易，默沙东以首付款5.88 亿美元和最高27 亿美元的里程碑付款获得礼新医药PD-1/VEGF 双抗LM-299的全球开发、生产和商业化独家许可。BioNTech 将以8 亿美元预付款收购普米斯100%已发行股本及额外支付最高 1.5 亿美元的里程碑付款获得PD-L1/VEGF 双特异性抗体（PM8002/BNT327）完整的全球范围权益。

    　　国内创新药产业跨入国际化新周期，近2 年龙头MNC 药企密集布局国产优质产品管线及创新产品，国际深度合作与融合推动国内创新产业跨入高质量新周期，看好具备临床显著优势产品持续走向全球市场的产业趋势，建议重点布局具备走向国际市场实力公司投资机会。

    　　投资建议

    　　上周受到美国医疗政策潜在预期变化及减重板块因库存影响导致业绩略低于预期等因素影响，纳指生科呈现较大幅度回调，进而引起国内生物科技板块情绪面变化。生物科技板块在政策及业绩方面持续改善，投资逻辑由收入增长转向盈利能力，海外授权交易及海外产品持续放量推动利润开始兑现。随着情绪面逐步恢复，创新药板块持续改善的基本面得以重新定价，板块底部位置有望确认。中长期来看，在基本面持续改善支撑下，随着流动性改善，生物科技板块有望开启新一轮稳健上涨行情。建议重点关注创新药板块优质个股中长期价值底部配置机会。

    　　国内创新药产业步入国际化新周期，我们构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投资主线。

    　　1、Pharma 转型创新兑现：Pharma 公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。

    　　2、Biotech 持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。

    　　长期，十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善地集政策、人才、资本三大要素的创新生态系统，制度的根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构正在重塑。进入十四五，产业运行至研　　发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，产业迎来转型升级历史机遇。从二季度业绩来看创新药中biotech 优质个股逐步走向盈利周期，传统Pharma 公司创新管线步入兑现期，存量业务逐步出清，整体板块业绩改善趋势明显，同时叠加宏观利好政策推出，业绩改善有望延续，板块具备较高配置价值，维持行业“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。

    　　2、医药相关政策收紧风险。

    　　3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。

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