宏观策略报告：美元短期持续走强 后续何去何从？

　　投资要点：

    　　近期全球汇率市场波动加大，呈现美元持续走强，非美货币持续承压的局面。从9月底以来，美元指数持续走强，从9月27日最低的100.157上涨至11月14日最高的107.064，涨幅高达6.9%。非美货币大幅贬值，其中美元兑日元、美元兑马来西亚林吉特和美元兑泰铢等分别贬值10.10%、9.2%和8.63%，汇率贬值较大，主要由于相关国家受特朗普特朗普关税政策的影响较大；离岸美元兑人民币汇率和美元兑印度卢比分别贬值4.24%和1.07%，贬值相对较小。

    　　近期美元持续上涨的主要原因包括：美国经济的持续改善、劳动力市场的回暖、通胀的回升以及特朗普胜选美国总统导致的“特朗普交易”所导致的美联储降息预期持续降温。因此短期美元指数持续走强，非美货币普遍承压。

    　　短期而言，美国经济持续改善，通胀回升以及“特朗普行情”交易将对于美元有较强的支撑，美元指数偏强运行，但是进一步上行空间有限。非美货币由于强美元压制，短期贬值压力较大；其中对美国出口依赖较大的东南亚国家、日本、墨西哥等国家由于受美国即将实行的加征关税政策影响较大，汇率贬值压力较大；人民币汇率短期由于经济基本面逐步改善、外资流入中国等因素影响表现相对较强，但短期仍面临一定的贬值压力。

    　　中长期而言，特朗普就职后，其政策主张中的移民和关税政策将率先开始逐步实施，后续减税政策逐步推进，将进一步推升美国的经济和通胀；其对中国商品全面加征60%甚至更高关税、对全球其他国家加征10%关税的政策将对全球其他国家的经济造成较大的冲击，最终可能形成美国经济“一枝独秀”的局面，美联储降息节奏将放缓、降息幅度将缩小，美元指数整体表现较强，非美货币整体表现较弱。

    　　风险因素：美联储货币政策超预期紧缩、国内政策刺激力度不及预期。

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