煤炭行业周报(2024年第44期)：煤价稳中略降 宏观预期向好 期待冬储旺季电煤需求改善

核心观点：

    近期市场动态：港口动力煤价延续小幅回调，双焦市场价格表现弱势。

    根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500 动力煤价格指数本周下跌2 元/吨至853 元/吨。年度长协11 月港口5500 大卡煤价为699 元/吨，月环比持平。本周国内港口煤价延续小幅回落，由于全国气温相比往年略有偏高，本月电厂负荷提升尚不明显，下游采购整体仍偏弱，而产地陕蒙地区供需相对平衡，部分高卡煤种和块煤价格延续小幅上涨。10 月以来动力煤处于消费淡季，非电需求有所改善但支撑不足，且各环节库存充足，整体市场偏弱，煤价维持在850-860 元/吨区间。后期，由于冬储需求逐步来临，加上宏观预期向好，预计后期煤价有望震荡回升，具体而言：（1）需求端有望稳步向好；（2）国内供给增长弹性不大，库存压力有望逐步缓解。焦煤方面，本周京唐港主焦煤价格下跌100 元/吨，产地市场情绪延续偏弱，海外澳洲焦煤价格继续回升。需求端，本周焦炭第二轮提降落地，焦炭企业开工积极性有所回落，对于原料补库积极性较弱，观望态度明显。供给端，本周产地生产略有回升，由于下游采购需求减弱，焦煤矿小幅累库。综合来看，近期下游观望情绪较浓，焦煤需求有一定回落，不过考虑到目前产业链库存总体处于中低位水平，且宏观利好政策有望持续释放，部分煤种已降至年内低点，预计再下行空间有限，后续有望企稳回升。

    近期重点关注：（1）国内供需面：根据国家统计局，9 月火电同比增长8.9%，钢铁、建材等非电需求延续偏弱，10 月煤炭进口量环比-2.8%；（2）国际供需面：根据AXS Marine，前8 月海运贸易煤同比增长2.5%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古，东南亚需求旺盛，下半年来日韩需求改善。

    行业观点：9 月下旬以来宏观稳增长政策持续落地，4 季度和中长期宏观预期改善，加上冬储需求增加、供给端制约，预计煤价有望维持基本平稳或小幅上升。3 季度开始部分公司的盈利同比开始转正，行业股息率估值优势明显，同时宏观预期向好，动力煤和焦煤等市场价也向上具备弹性。

    重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）估值较低且长期具备增量公司：兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）；（3）受益于需求预期向好及产量恢复的公司：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、潞安环能、华阳股份、首钢资源等。

    风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。

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