深度*行业*社服与消费视角点评10月国内宏观数据：“双十一”和以旧换新等政策共促十月社零消费良好增长

　　国家统计局等部门公布了部分2024 年10 月国内宏观数据。其中，10 月社零总额同比增长4.8%，环比提升1.6pct；10 月餐饮收入同比增长3.2%，环比增长0.1pct。10 月服务业PMI 为50.1%。在“双十一”销售提前预热、消费品以旧换新、各地消费券等政策影响下，10 月社零数据实现良好增长，我们维持行业强于大市评级。

    　　支撑评级的要点

    　　10 月社零消费数据实现良好增长。10 月社零总额达45396 亿元，同比+4.8%，增幅环比+1.6pct，分类别看，商品零售额和餐饮收入分别同比+5.0%、+3.2%。1-10 月社零总额近40 万亿元，同比增长3.5%，商品零售额和餐饮收入同比分别+3.2%、+5.9%。文旅出行及服务业方面，在国庆假期影响下，1—10 月服务零售额同比增长6.5%，整体增势良好。

    　　“双十一”和消费品以旧换新政策助推作用体现。“双十一”网购提前预热等因素也助推了10 月网购消费增长，1-10 月实物商品网上零售额同比增长8.3%，增速比1—9 月份加快0.4pct。此外，以旧换新等政策补贴也带动了相关消费，10 月限额以上单位汽车类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额等皆实现良好增长，这四类拉动社会消费品零售总额增长1.2pct。

    　　信心尚在回暖阶段。10 月全国服务业生产指数同比增长6.3%，增速环比+1.2pct。1-10 月，该指数同比增长5.0%。10 月服务业PMI 达到50.1%环比提升0.2pct。就业方面，10 月全国城镇调查失业率为5.0%，环比-0.1pct；10 月全国企业就业人员周均工作时长为48.6 小时，较9 月下降0.2 小时。此外，最新一期9 月消费者信心指数为85.7，考虑十月社零消费数据表现较好，我们预计后续消费信心仍会有一定修复，但整体来说仍处低位，尚留有较大恢复空间。

    　　投资建议

    　　“双十一”预热销售、以旧换新政策等因素助推10 月消费数据增长，且在消费回暖下消费者信心有望得到提振，文旅消费领域有望持续受益。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于促就业政策的科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。

    　　评级面临的主要风险

    　　消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。

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