2025年医疗器械年度策略：国内预期改善、海外需求扩大

　　器械：国内预期改善、海外需求扩大

    　　1）从全球看，我们认为近年来医疗器械颠覆式创新匮乏，中国企业迭代创新追赶，依托于工程师红利、产业链成本优势、强大的本土市场等，高端设备、IVD等出海快速增长。

    　　2）从供需看，我们认为内需：器械行业稳健增长，整体保持10%左右增长。政策鼓励下设备以旧换新将恢复增长，老龄化加速催化下，手术类/耗材增长最为稳健且存在部分加速增长可能。

    　　从政策周期来看，我们认为医疗设备处于此轮政策周期底部，政策鼓励下设备以旧换新将带来预期改善，此外，耗材大品种集采基本完成，集采影响减弱且预期稳定。

    　　国外：国际化继续扩大且高端升级。除了设备、低值耗材国际化比较成功外（部分公司海外收入占比40%或以上），IVD（化学发光等）国际化将会迎来突破（占比超过40%），家用器械、高值耗材亦取得进展（占比超过20%），我们认为高端影像、化学发光、基因测序等领域龙头企业海外占比有望提升15pct。

    　　相关标的：（招采预期改善设备）迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗。稳健型（新产业、鱼跃医疗）、新产品放量（惠泰医疗、爱博医疗），左侧布局（南微医学、心脉医疗），底部好转（可孚医疗、威高骨科、三友医疗）。港股：归创通桥、威高股份、微创脑科学、沛嘉医疗等。

    　　风险提示：设备更新采购政策不及预期，集采降价幅度不及预期，出海不及预期、估值波动风险、市场波动风险

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