轻工纺服行业周观点：10月家具社零同比增速回暖 以旧换新政策效果逐步显现

　　1）10 月家具类零售额当月值同比增长7.4%，同比增速较9 月上升14 pct，以旧换新活动效果显现，Q4 企业经营有望改善。2）电动两轮车地级市以旧换新细则陆续颁布，叠加新标准切换影响消退及补贴年底到期，Q4 有望迎来销量翘尾；3）双11 自由点实现翻倍增长，抖音平台维持第一，天猫平台个护榜单较23 年提升12 名位列第6，推荐国货龙头百亚股份。

    　　10 月家具社零同比增速回暖，竣工及销售数据降幅收窄。10 月家具类零售额当月值152 亿元，同比增长7.4%，同比增速较9 月上升14 pct，国补政策效果逐步释放。10 月住宅竣工及商品房销售面积累计同比降幅分别收窄0.5/1.5pct，10 月30 大中城市商品房成交套数月度同比降幅大幅收窄，同比下降4.1%，前值为-32.9%，降幅显著收窄，其中一线、二线、三线城市分别同比+31.0%/-25.9%/+6.7%，一线城市修复强于二三线。

    　　电动两轮车：地级市以旧换新细则陆续颁布，Q4 有望迎来销量翘尾。进入11 月，德州、太原、淄博等地级市陆续推出以旧换新实施细则，补贴金额集中于500 元/600 元（淘汰锂电车型），补贴时间为截至24 年12 月31 日，考虑到补贴使用时效、切标影响消退以及前端换新模式跑通，我们预期换新需求有望在年底释放。

    　　卫生巾：1）受今年双11 提前及卫生巾品类线上渗透率提升影响，10 月阿里平台卫生巾品类翻番，量价均有提升。据魔镜统计，2024 年10 月阿里系卫生巾&私处护理品类GMV 合计19.14 亿元，同比+130%。从量价关系看，10 月卫生巾品类销量同比+68%，均价同比+37%，我们认为今年双11 提前叠加各品牌对于线上营销更为重视，推动卫生巾销量增长，同时以套餐囤货促销的方式，带动了客单价的增长。2）品牌营销加强带动品类市场份额提升，国货表现仍更为强势。天猫平台10 月卫生巾&私处护理占家清类目销售额比重同比+6.06pct，CR10 同比+6.5pct。自由点/她研社/淘淘氧棉10 月份额同比+3.9/2.5/1.1pct，从天猫双十一个护成交榜TOP 20 看，24 年自由点排名较23 年提升12 名位列第6，她研社今年进入TOP 20。

    　　投资建议：1）家居板块，10 月以来各地家居家装以旧换新活动陆续落地，叠加双11 促销活动、补贴12 月31 日到期，预计家居家装换新需求有望在24Q4 集中释放，重点推荐获得政府资源倾斜力度更大、落地执行与企业补贴引流更强的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居，以及更新需求占比更大的软体家居龙头顾家家居、喜临门、慕思股份；2）电动两轮车板块，9、10 月销售偏疲弱，主要系受到三项新国标11 月1 日切换、市场监管行动加强影响，经销商进货及门店经营更为谨慎。随着各地级市以旧换新细则落地以及新标准切换影响消退，终端动销有望恢复正常化，企业基本面有望在年末换新政策刺激下回暖，重点推荐雅迪控股、爱玛科技；3）卫生巾：双11自由点品牌主流平台实现翻倍增长，抖音平台维持第一，天猫平台个护榜单较23 年提升12 名位列第6，推荐国货龙头百亚股份。

    　　风险提示：地产销售恢复不及预期，行业竞争恶化，以旧换新政策效果不及预期，消费需求不及预期。

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