债券基金专题：如何看待30年国债指数ETF(511130)配置价值？

　　长期维度来看，在利率中枢趋势下行的背景下，超长国债的配置价值持续凸显。

    　　从政府债托管和二级市场成交数据来看，保险通常是超长国债的主要配置机构，券商通常是以交易为主。

    　　对于保险配置需求：

    　　一是保费收入维持平稳增长；二是偿二代新规引导险企被动增配固收类资产；三是新保险合同准则下，负债端波动加大。

    　　对于银行配置需求：

    　　在大规模化债和金融高质量发展的背景下，银行量价资产荒或将延续。

    　　展望未来走势，我们认为从现在到明年一季度，债市会基于政策预期、宽财政与宽货币组合、债券供给等因素反复博弈，超长端趋势性机会可能仍需等待。

    　　但从交易属性而言，超长债可以提供更具“进攻性”的波段机会；从配置属性而言，超长债静态占优，机构可以积极参与。

    　　投资价值方面：

    　　30 年国债指数ETF 兼具现券特征和场内ETF 投资便利性，同时，还具备牛市收益高、策略多样性等优势。

    　　相较于国债期货，30 年国债指数ETF 在交易门槛、风险控制、期现套利等多个方面也具有优势。

    　　具体产品方面，建议关注博时基金的30 年国债指数ETF（511130.SH）。

    　　该基金跟踪上证30 年国债指数，作为较好的组合管理工具，不管用于平衡组合久期还是对冲权益仓位，其配置价值、交易价值都较为突出，且是稀缺的存量品种。

    　　从高负相关性+高相对收益两大维度来看，30 年国债指数ETF 天然适合同宽基股指ETF 构建投资组合。一方面，2012 年以来，上证30 年国债指数和沪深300 指数相关系数=11%左右，2023 年以来更是来到了-30%上下，负相关性明显。另一方面，久期影响+利率中枢下行，上证30 年国债指数出现明显超额收益。

    　　由于上证30 年国债指数和宽基权益指数的良好负相关性，结合固收+产品回撤控制的刚性需求，组合的构建可以采用风险中性策略。从历史回测上看，这一组合表现强劲，交易费率双边千六的情况下，2016 年以来我们构建的这一风险平价模拟组合年化收益7.5%左右，最大回撤不超过10%，2017年以来每年最大回撤不超过5%。2024 年年初至11 月13 日，策略区间收益率19.32%，最大回撤仅2.0%，卡玛比9.80。无论是相较于单股/单债，还是相较于固收+产品指数，这一组合表现都明显更优。

    　　风险提示：基金过往业绩不代表未来业绩，宏观经济形势不确定性，宏观政策不确定性，市场走势不确定性

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