国防军工行业：24Q3公募基金军工持仓持续回升 静待下一轮结构性复苏

　　核心观点

    　　截止到2024 年第三季度，根据公募基金前十大重仓股持股数据，军工持仓总市值为1669.81 亿元，军工股持仓占比为5.31%，相较于2024Q1 最低点（4.11%）回升1.2 个百分点，相较于2024Q2（5.43%）微减0.12 个百分点。分地区看，北京上海广深公募基金持军工股总市值均有所回升。24Q3 公募基金军工持仓持续回升，随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地，“十四五”后期订单有望逐步下发，积压叠加新增需求，未来随着景气度的切换，持仓意愿有望持续回暖。

    　　简评：

    　　1、截止到2024 年第三季度，根据公募基金前十大重仓股持股数据，持股总市值为31447.16 亿元，相较于2024Q1 提升16.14%，相较于2024Q2 提升18.91%；其中军工持仓总市值为1669. 81 亿元，军工股持仓占比为5.31%，相较于2024Q1 最低点（4.11%）回升1.2 个百分点，相较于2024Q2（5.43%）微减0.12 个百分点。

    　　24Q3 公募基金军工持仓持续回升，随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地，“十四五”后期订单有望逐步下发，积压叠加新增需求，未来随着景气度的切换，持仓意愿有望持续回暖。

    　　2、分地区看，北京上海广深公募基金持军工股总市值均有所回升。2024Q3 上海地区公募基金前十大重仓股的军工持仓最多，总市值达586.56 亿元，相较于24Q1 上升28.53%，占三地公募基金持军工股总市值的50.42%，相较年初上升0.52 个百分点；广深地区公募基金前十大重仓股的军工持股市值为434.01 亿元，相较于24Q1上升35.24%，占三地公募基金持军工股总市值的37. 30%，相较年初上升2.21 个百分点。分公司看，其中易方达、华夏、富国、南方基金军工持股总市值较高。

    　　3、公募基金持仓集中度有所下滑，优质标的扔备受青睐。2024 年三季度末，公募基金前十大重仓持股的20 家公司持股总市值合计719.76 亿元，占公募基金军工持股总市值的43.10%， 持仓集中度同比24Q1 下滑6.24 个百分比，环比24Q2 下滑0.35 个百分比。其中，持有标的如中国船舶、中航光电、中航沈飞的基金数量较多，分别为379、181、149 家，基金持股占流通股比例分别约为6.54%、11.15%和6.08%，持股比例进一步提高。

    　　风险分析

    　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。

    　　2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。

    　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。

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