基础化工行业点评：醋酸正丙酯新产能投放 正丙醇需求价格双升

　　事件描述

    　　据百川盈孚数据，2024 年11 月18 日正丙醇市场均价为10900 元/吨，单日上涨0.93%，周均价环比上涨10.66%，较9 月均价8700元/吨上涨25.29%，较年初均价7400 元/吨上涨45.95%。

    　　下游醋酸乙酯转产醋酸正丙酯产能投放，原料正丙醇供不应求正丙醇下游醋酸正丙酯新产能投放，供需缺口拉动正丙醇价格持续上涨。据百川盈孚，需求方面，2023 年国内醋酸正丙酯有效产能56 万吨/年；2024 年截至11 月新增名义产能15 万吨/年，包括安徽瑞柏5 万吨/年（年初投产）及山东金沂蒙10 万吨/年（醋酸乙酯转产，10 月投产），目前有效产能共67 万吨/年；2025 年珠海谦信/乌江化工分别计划新增产能10/12 万吨/年。生产1 吨醋酸正丙酯消耗原料正丙醇0.618 吨，综合考虑投产时间及醋酸正丙酯受限于原料不足、近1 年平均开工率为42.47%，可换算得23 年下游产量对应正丙醇需求约14.7 万吨/年，24/25 年分别新增需求约1.3/5.8 万吨/年。

    　　供给方面，国内正丙醇产能共27 万吨，包括南京诺奥（三维化学）10 万吨/年、鲁西化工8 万吨/年、宁波巨化5 万吨/年、南京荣欣4 万吨/年，且近两年内没有明确新增产能计划；开工率持续维持80%左右水平；下游消费量中65%应用于醋酸正丙酯制备，可换算得国内正丙醇针对醋酸正丙酯的供给量约为14 万吨/年。

    　　对比需求端，正丙醇24/25 年供给缺口至少为2.0/8.2 万吨/年，将拉动正丙醇价格上涨。

    　　正丙醇需求呈持续增加趋势，价格有望保持较高水平醋酸正丙酯在印刷油墨行业前景良好、可代替醋酸乙酯，醋酸乙酯价格持续走低、盈利空间有限，厂商后续转产需求存在。醋酸正丙酯市场由印刷油墨行业驱动，其作为溶剂在印刷中减少了33%的溶剂消耗和25%的油墨消耗、降低了印刷成本，可替代传统醋酸乙酯溶剂。据贝哲思咨询数据，全球醋酸正丙酯市场预计于2032 年达到7.42 亿美元规模，CAGR 为6.09%，带动原料正丙醇需求稳定增长。

    　　当前国内醋酸乙酯有效产能为358 万吨/年，市场呈现供过于求局面，据共研网数据，国内供需比常年维持在120%以上，2023 年为126%左右。价格方面，醋酸正丙酯/醋酸乙酯11 月均价为8510/5520 元/吨，较年初变化+16.43%/-19.69%，醋酸乙酯价格持续下滑、盈利空间有限，同时具备二者产能的厂商（如泰兴金江、江苏百川等）有动力将醋酸乙酯产线转产醋酸正丙酯，带动正丙醇需求短期内进一步增加，使国内正丙醇供给缺口持续扩大。但另一方面，醋酸正丙酯存在替代品、其价格大幅上涨会促使下游应用端做出替换，故醋酸正丙酯价格在原料正丙醇价格上升的情况下将持续承压，如果醋酸正丙酯成本继续高增，厂商可能会进一步降低开工率以缓解供不应求局面。

    　　正丙醇需求增加叠加市场库存不足、供给侧进口量有限，价格有望保持高位。海外供给方面，据百川数据，24 年截至9 月正丙醇进口量共32674 吨，同比大幅增长48.77%，通过进口弥补供给不足；但国内自2020 年11 月18 日起对原产于美国的进口正丙醇征收税率为257.4-267.4%反倾销税、实施期限为5 年，故海外正丙醇不会大规模进入市场，近两年内供给缺口仍然存在，将综合推动正丙醇价格保持较高水平。

    　　投资建议

    　　建议关注正丙醇生产相关企业：三维化学、鲁西化工、巨化股份。

    　　风险提示

    　　下游需求波动的风险；

    　　生产不及预期的风险；

    　　原材料价格大幅波动的风险；

    　　宏观经济风险。

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