美债周报：通胀小幅回升 零售环比超预期

　　主要观点

    　　长短端收益率均上行，10年美债收益率上行12bp。

    　　截至2024/11/15，1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率分别为4.34%、4.31%、4.27%、4.30%、4.43%、4.60%，环比上周分别变化+6bp、+10bp、+14bp、+13bp、+12bp、+8bp；10Y-2Y美债期限利差为0.12%，环比上行2bp。

    　　10月CPI符合市场预期，CPI同比增速小幅反弹。

    　　11月13日，美国劳工统计局公布10月CPI数据：CPI同比增2.6%（预期2.6%，前值2.4%），环比增0.2%（预期与前值均为0.2%）；核心CPI同比增3.3%（预期与前值均为3.3%），环比增0.3%（预期与前值均为0.3%）。10月CPI及核心CPI同环比数据均与市场预期一致，CPI同比增速虽小幅回升，但也符合市场预期。核心CPI环比已连续三个月录得增0.3%，能源价格趋稳，住房价格迎来反弹，二手车价格继续上行。细分项看，能源价格持平于前值，环比由上月的-1.9%升至0.0%；食品价格增速小幅放缓，环比由+0.4%降至+0.2%；核心商品价格环比由+0.2%降至0.0%，其中二手车和卡车价格大幅上行，环比由+0.3%升至+2.7%；核心服务价格增速有所回落，环比由+0.4%降至+0.3%，其中，房租价格再次反弹，环比由+0.2%升至+0.4%，医疗服务及运输服务价格环比回落，娱乐服务价格环比由负转正。数据公布当天，2年期、10年期美债收益率分别变化-7bp、+1bp。

    　　10月零售数据环比超预期，核心零售环比回落。

    　　11月15日，美国商务部公布10月零售销售数据：零售销售环比+0.4%（预期+0.3%，前值+0.8%）；核心零售销售（不含汽车）环比+0.1%（预期+0.3%，前值+1.0%）。细分项来看，电子和家用电器店、机动车辆和零部件店、食品服务和饮吧销售额环比增速居前，分别为2.32%、1.58%、0.69%；杂货店、家具和家用装饰店、保健和个人护理店环比下行幅度较大，分别为-1.63%、-1.29%、-1.09%。

    　　初请及续请失业金人数均不及市场预期。

    　　11月14日，据美国劳工局数据，截至11月8日当周，美国初请失业金人数为21.7万人，低于预期的22.4万人，前值22.1万人；截至11月1日当周，美国续请失业金人数为187.3万人，低于预期的188.0万人，前值188.4万人。

    　　美债发行额环比增加，30年期国债拍卖成功。

    　　本周美国国债发行总额为6520.12亿美元，环比增加31.78%，其中短期国债发行额4966.34亿美元，环比增加0.37%；中期国债发行额1243.03亿美元；长期国债发行额310.76亿美元。下周预计发行国债5327.32亿美元，均为短期国债。

    　　市场降息预期收窄，短期内10Y 美债收益率或高位震荡。

    　　受通胀回升、零售数据超预期及近期联储官员鹰派发言影响，市场降息预期收窄，截至2024/11/18，据英为财情网预测，12月降息25bp的概率为63%。我们认为，大选结果短期对美联储影响有限，联储12月大概率会继续降息，但特朗普的对内减税、对外增加关税、减少移民等政策未来将对美国通胀带来上行压力，明年的降息路径仍具有较大的不确定性；美债方面，短期内10年美债利率或保持高位震荡，长期仍需关注联储降息路径及特朗普政策落地节奏。

    　　风险k提示

    　　美联储政策的不确定性；

    　　美国经济韧性超预期；

    　　美国通胀超预期；

    　　国际地缘政治风险。

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