煤炭行业周报(2024年第45期)：旺季来临煤价趋势向好 低PB估值优势凸显

　　核心观点：

    　　近期市场动态：港口动力煤价延续小幅回调，双焦市场情绪低迷。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500 动力煤价格指数本周下跌8 元/吨至845 元/吨。年度长协11 月港口5500 大卡煤价为699 元/吨，月环比持平。本周国内港口煤价跌势略有扩大，主要由于11 月以来全国气温普遍较往年同期偏高，电厂耗煤同比小幅下降，产业链库存充足，下游采购整体仍偏弱，而产地陕蒙地区供需相对平衡，部分高卡煤种和块煤价格小幅上涨。后期，受全国各地冷空气影响，近期电厂日耗将明显提升，加上产地供给趋紧，宏观预期向好，预计煤价有望企稳回升，具体而言：（1）需求端或稳步向好；（2）国内供给增长弹性不大，库存压力有望逐步缓解。焦煤方面，本周京唐港主焦煤价格保持平稳，产地市场情绪延续偏弱，海外澳洲焦煤价格略有回落，测算目前澳煤进口价格优势处于倒挂状态。需求端，10 月中旬以来焦炭已两轮提降，第三轮提降预计下周一落地，下游钢厂终端需求和利润情况一般，生产积极性继续回落，焦煤采购积极性较弱。供给端，本周产地生产继续回升，由于下游采购需求减弱，焦煤矿小幅累库。综合来看，近期下游观望情绪较浓，焦煤需求有一定回落，不过考虑到宏观利好政策有望持续释放，加上年底主产地焦煤产量可能回落，预计下行空间有限，后续有望企稳回升。

    　　近期重点关注：（1）国内供需面：根据国家统计局，10 月火电同比增长1.8%，非电下游有季节性回升，国内煤炭产量和进口量环比均有小幅下降；（2）国际供需面：根据AXS Marine，前9 月海运贸易煤同比增长2.1%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古，东南亚需求旺盛，下半年来日韩需求改善。

    　　行业观点：10 月以来煤炭市场整体偏弱，下周开始由于冬储需求增加、供给端制约，加上宏观稳增长政策持续落地，预计煤价有望企稳回升。

    　　3 季度开始部分公司的盈利同比开始转正，行业股息率估值优势明显，同时宏观预期向好，动力煤和焦煤等市场价也向上具备弹性。

    　　重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）估值较低且长期具备增量公司：兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）、新集能源；（3）受益于需求预期向好且PB 较低的：

    　　淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、华阳股份、山煤国际、首钢资源等。

    　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。

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