埃斯顿(002747)：3Q工业机器人市场销量回升 公司将受益于新质生产力发展

　　结论与建议：

    　　公司是国内工业机器人龙头，前三季度累计归母净亏损0.67亿元，主要是因为光伏等下游需求不振。但随着设备更新等政策逐步落地，国内工业机器人产量同比增速逐月提高，公司营收也同比转增。此外，11月12日公司子公司埃斯顿酷卓引入先进制造业基金二期、南京产业专项母基金注资，有望在政府背景加持下迎来加速成长，对此我们给予公司“买进”的投資建议。

    　　3Q 工业机器人产量同比增速逐月提高，公司营收同比转增：2024 年工业机器人市场表现不佳，但是上半年政府开始高度重视新质生产力，着重推动包含工业机器人在内的高科技产业发展。同时国内出台大规模设备更新政策，并采用中央财政贴息1.5 个百分点、地方财政再次贴息的方式，进一步降低企业贷款成本，为制造业复苏注入强心剂。从效果看，2023Q3 工业机器人产量同比增速逐月提高，6/7/8/9 月同比分别增长12.4%/19.7%/20.0%/22.8%。而公司年初以来紧抓船舶、纺织、包装等传统行业的更新机会，以及电子、汽车的增量需求，我们估计3Q 公司出货量好于行业，带动业绩好转。公司3Q 实现收入12.0 亿元，同比增长21.7%（2Q 下降7.1%），环比增长2.7%；归母净利润为0.1 亿元，2Q 亏损0.8亿元。

    　　参股子公司引入国资注资，公司将受益于新质生产力发展：公司参股子公司埃斯顿酷卓引入先进制造业基金二期、南京产业专项母基金，合计注资1.3 亿元，增资后公司股权比例由20%降至13.95%，公司大股东派雷斯特持股由56%降至39.07%，埃斯顿酷卓仍受派雷斯特控制。埃斯顿酷卓成立于2022 年7 月，主攻智能机器人领域，目前产品开发进展迅速，协作机器人已经实现销售，人形机器人CODROID 01 也亮相于2024 年工博会。我们认为政府投资引导基金将在培育新质生产力中的助推和引导作用，埃斯顿酷卓有望加速成长。考虑到此前公司控股子公司埃斯顿智能科技也引入了通用技术集团及国家制造业大基金，我们认为公司受政府支持的力度加大，有望把握新质生产力的发展机遇。

    　　盈利预测及投资建议：预计2024 年公司亏损0.6 亿元，2025、2026 年分别实现净利润1.7、3.5 亿元，2025 年扭亏为盈，2026 年yoy+111%，2025、2026 年EPS 分为0.19 元、0.40 元，2025、2026 对应当前A 股价PE 分别为92 倍、44 倍，我们看好公司机器人业务继续成长，给予“买进”的投资建议。

    　　风险提示：价格战激烈、器件供货紧张、制造业恢复不佳

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