中国财政系列七：经济边际改善叠加化债 财政收支回升

　　宏观事件

    　　北京时间2024 年11 月18 日财政部公布2024 年10 月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比-1.30 %（增值税-5.10 %，个人所得税-3.90 %，印花税-16.40 %、企业所得税-2.90 %；消费税2.40 %、出口退税9.90 %）；一般公共预算支出同比2.70 %（社会保障和就业5.10 %；教育1.10 %）。政府性基金预算收入同比-19.00 %（中央4.30 %，地方-21.00 %）；政府性基金预算支出同比-3.80 %（中央29.50 %，地方-4.80 %）。

    　　核心观点

    　　一般公共预算

    　　一般公共预算收入：10 月一般公共预算收入进度82.6%，低于过去五年同期均值4.5 个百分点，较9 月缩小0.5 个百分点，名义增长的压力依然存在但边际改善，10 月CPI 同比增速+0.3%，较9 月回落0.1 个百分点，维持低通胀的特征。从收入结构来看，10 月与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入负增长收缩，从增速变化来看，出口退税放缓反映外需回落而非政策的变动，而企业所得税-2.9%继续改善。此外证券交易印花税同比增速-46.4%，在“证券交易印花税减半征收”政策影响之外市场逐渐回暖。

    　　一般公共预算支出：10 月一般公共预算支出进度77.6%，低于过去五年同期均值0.6 个百分点，财政支出政加速扩张；9 月底开始一揽子政策陆续出台支持经济，债市调整后长债在10 月份总体维持震荡。从具体支出结构来看，财政支出主要体现在农林水事务支出（+10.4%，+4.0pct）、城乡社区事务支出（+6.6%，+0.5pct）等领域。值得注意的是债务付息支出10 月同比增速继续回升0.2pct 至+8.2%，是去年5 月以来的最高增速。

    　　政府性基金预算

    　　政府性基金预算：10月政府性基金预算收入进度50.1%，低于过去五年同期均值扩大至16.8 个百分点，年初以来差值进一步扩大；随着“一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”的落地，我们注意到10 月政府性基金预算支出进度从8 月的68%加速回升至99.0%，高于过去五年同期均值7.8 个百分点。从结构来看，我们关注的土地市场的改善依然需要时间，10 月国有土地使用权出让收入增速改善1.7pct 至-22.9%，10 月以来地方政府新一轮化债正快速推进，关注对于政府支出在年末的继续改善。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。