稀土永磁行业周报：上周行业表现大幅下跌 产业链价格因新增需求疲软走弱

　　核心要点：

    　　市场行情：上周稀土永磁材料行业下跌12.08%，估值仍位于97.9%历史高分位

    　　上周稀土永磁行业下跌12.08%，跑输基准（沪深300）8.79pct。行业估值（市盈率TTM）回落11.08x 至82.53x，估值位于97.9%历史分位。

    　　上周轻稀土精矿价格保持平稳，中重稀土矿价格回落轻稀土矿方面，上周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别持平于2.4 万元/吨、2.1 万元/吨和1.6 万元/吨，进口独居石矿及美国矿价格分别持平于3.99 万元/吨和2 万元/吨。中重稀土矿方面，上周国内中钇富铕矿价格周环比下跌1.69%至17.4 万元/吨，进口缅甸离子型矿价格周环比回落1.12%至17.65 万元/吨。

    　　上周镨钕价格走弱，重稀土镝、铽价格回落，钆铁、钬铁价格下跌。钴现货价反弹，硼铁及铌铁价格持稳，金属镓价格环比继续大跌，烧结钕铁硼毛坯价格随稀土原料价格调整

    　　镨钕：上周镨钕价格回落，全国氧化镨钕均价周环比跌1.18%至42 万元/吨；镨钕金属均价周环比略跌0.57%至52 万元/吨。周内现货市场处于弱势，需求端低迷，氧化物价格呈现走跌趋势，但大厂收货底部支撑亦存，居多商家认为价格下调空间有限，场内低价货源减少，因金属处于倒挂局面，金属镨钕报价调整不大，弱势僵持为主，下游磁材订单不足，入市采购不多，金属厂出货仍显承压。

    　　重稀土：上周镝价下调，全国氧化镝均价周环比下跌2.57%至1705 元/公斤，镝铁均价周环比下跌2.33%至1680 元/公斤。周内氧化镝主流报价下行，场内低价出货增加，商家情绪转弱，下游询单减少，金属厂压价询单，成本端支撑不足，金属报价随之下调，下游磁材企业订单跟进缓慢，库存充足，原料采购意愿不高。同期铽价下行，全国氧化铽均价周环比下跌2.18%至5845 元/公斤，金属铽均价周环比跌1.68%至7325 元/公斤。周内氧化铽价格走跌，场内交投氛围仍显平淡，需求面缺少支撑，原料端走势偏弱，金属铽价格逐步下行，下游磁材企业接单情况欠佳，原料采购仅侧重于刚需，且压价现象严重。上周钆铁合金国内均价周环比下跌2.37%至16.5 万元/吨，国内钬铁合金价格周环比下跌2.1%至51.3 万元/吨。

    　　其他原料：上周长江有色钴现货价格周环比反弹4.6%至18.2 万元/吨，硼铁(18%)价格持稳于2.09 万元/吨，铌铁市场均价持平于28.35 万元/吨，金属镓(99.99%)价格周环比续跌5.58%至2370 元/公斤。

    　　烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格跟随下调，毛坯烧结钕铁硼N35 均价周环比跌3.59%至107.5 元/公斤，H35 均价周环比跌2.18%至179.5 元/公斤。

    　　产业链跟踪：11 月上旬新能源乘用车零售及批发同、环比维持较快增长

    　　根据乘联会数据，11 月1-10 日，乘用车市场零售56.7 万辆，同比去年11月同期增长29%，较上月同期下降3%，今年以来累计零售1,840.2 万辆，同比增长4%。11 月1-10 日，全国乘用车厂商批发66.7 万辆，同比去年11 月同期增长41%，较上月同期增长45%，今年以来累计批发2,184.3 万辆，同比增长5%。11 月1-10 日，新能源乘用车市场零售31 万辆，同比去年11 月同期增长70%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售863.8万辆，同比增长41%；11 月1-10 日，全国乘用车厂商新能源批发35 万辆，同比去年11 月同期增长78%，较上月同期增长36%，今年以来累计批发962.9 万辆，同比增长38%。

    　　投资建议

    　　上周周内因终端订单持续释放不佳，致使磁材企业走货欠佳，对于原料的消耗缓慢，稀土原料价格呈现下行态势，成本端支撑不足，加之下游订单表现疲软，钕铁硼报价随原料承压下行。基本面趋势看，需求端11-12 月空调领域排产增长继续上修，电梯及燃油车领域需求下降，工业领域需求整体回升，新兴领域需求景气仍高，但由于下游较为分散，新兴领域需求增速虽相对较高，但行业整体仍受制于传统领域需求中低速增长，外需持续复苏但增速较低；供给端钕铁硼产量预计仍将维持较高水平。当前高位供给仍然需要需求进一步消化，价格上行空间仍将受制于供需边际收窄速度。维持前期观点，行业产能过剩及竞争激烈格局未改，中期供需平衡存在压力，压制产业链价格中枢及行业利润提升，行业业绩正处于磨底阶段，仍需蓄势待时。近期受稀土产业链涨价预期支撑市场风险偏好提升，不断推动行业估值大幅提升，行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至高位水平，与当前行业中长期供需失衡下的净利润长期增速水平预期匹配差异扩大，需要依赖行业产能出清及业绩好转进行消化。维持稀土永磁材料行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。

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