农林牧渔行业月报：11月USDA上调全球小麦、玉米产量预测 下调大豆产量

　　小麦：2024/25 年度中国小麦较旧作产量、库销比升高，国内总需求下降。据USDA 11 月预测，2024/25 年国内小麦产量达到1.40 亿吨，较旧作增加341 万吨；国内消费量为1.51 亿吨，较前一年减少250 万吨；国内期末库存不变，库销比从2023/24 年度87.03%上升至88.16%，同比增加1.13pcts。

    　　11 月预测国内小麦总需求、总产量较10 月预测维持不变。2024/25 年度全球小麦较旧作产量、消费量升高，出口量、库销比降低。据USDA 报告，2024/25 年度11 月预测相较于10 月全球消费量上调87 万吨至8.03 亿吨，主要因为哈萨克斯坦的产量较大，且饲料使用量较高。

    　　玉米：2024/25 年度中国玉米较旧作产量、消费量上升，库销比下降。

    　　据USDA 10 月预测，2024/25 年国内玉米产量2.92 亿吨，较旧作增加316 万吨，11 月预测较10 月相比不变；国内消费量为3.13 亿吨，与去年相比增加600 万吨；期末库存较旧作减少509 万吨，库销比从2023/24 年度的68.84%减少至65.90%，同比减少2.95pcts。2024/25 年度全球玉米较旧作玉米产量、期末库存下降，消费量提升。据USDA 11 月预测，2024/25 年度全球玉米产量将达到12.19 亿吨，较旧作减少652 万吨；11 月预测产量相较于10月增加，主要是因为乌干达、马拉维、白俄罗斯、等地增长被墨西哥、土耳其和欧盟的下降部分抵消。

    　　大豆：2024/25 年度中国大豆较旧作产量微降，消费量、库销比上升。

    　　据USDA 11 月预测，2024/25 年国内大豆产量预计达到2,070 万吨，较旧作减少14 万吨；国内消费量为1.27 亿吨，与去年相比增加510 万吨；期末库存增加270 万吨，库销比从2023/24 年度的35.54%上升至36.23%。11 月预测产量、消费量较10 月没有调整。2024/25 年度全球大豆较旧作产量、消费量、库销比均提升。据USDA 11 月预测，2024/25 年度全球产量将达到4.25亿吨，较旧作增加3069 万吨；全球消费量为4.02 亿吨，较旧作增长1,848 万吨；全球期末库存为1.32 亿吨，较旧作增加1937 万吨。11 月较10 月预测全球产量下降，全球大豆期初库存略上调。

    　　投资建议：基础农产品方面，11 月USDA 报告相较于10 月，预测全球小麦、玉米产量有所上升，大豆产量下降；中国三大作物产量预测均与10 月持平，但玉米进口量预期下调，国内小麦、玉米、大豆平均价均有下降，整体仍处于相对低位，有利于养殖企业饲料成本的降低。目前正处于国内冬小麦的生长期，关注自然天气对农作物产量的影响，以及四季度为种企销售旺季，关注四季度业绩情况。

    　　风险提示：农产品价格波动风险，主产国进出口政策变动风险，地缘政治风险，极端灾害风险

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