10月中债登、上清所托管数据点评：银行保险大幅增持 基金继续减持信用

　　2024 年10 月末，中债登、上清所托管量合计154 万亿元，较9 月末增加1.3 万亿元，较上月环比少增7125 亿元。分债券类型看，10 月份利率债净融资环比减少，同业存单净融资由正转负，信用债净融资由负转正，与之相对应，10 月份利率债托管量有所增加，但增加值环比减少，同业存单托管量环比减少，信用债托管量有所增加。

    　　10 月份，债市主要投资机构持债（利率债+信用债+同业存单）力量对比为：商业银行>保险>广义基金>券商>政策行>境外机构，托管规模环比变动值分别为5662 亿元、813 亿元、241 亿元、53 亿元、-1198 亿元、-1401 亿元。9 月份持债力量对比为，商业银行>广义基金>保险>政策行>券商>境外机构，托管规模环比变动值分别为12012 亿元、4725 亿元、624 亿元、403 亿元、278 亿元、-1359 亿元。和9 月份相比，商业银行仍为最大买盘，延续增持；保险增持同业存单以外的各类型券种，成为第二大买盘；广义基金增持利率债规模明显减小，成为第三大买盘；券商小幅增持；政策行大幅减持存单，托管量环比减少；境外机构延续大幅净卖出。

    　　分机构，10 月托管数据有几个关注点：第一，商业银行增持利率债、信用债，减持同业存单。10 月份地方债发行放缓，商业银行增持地方债规模由超9000 亿元下降至不足1000 亿元；第二，广义基金增持利率债和同业存单规模环比减少，加速减持信用债。10 月份广义基金利率债、信用债和同业存单合计环比增加值不足100 亿元，相比9 月份环比少增约4500 亿元，或侧面印证随着权益市场改善，类固收产品负债端出现较大波动；第三，券商增持利率债，减持信用债和同业存单；第四，保险增持利率债和信用债，减持同业存单。10 月份保险配置力量较强，加速增持地方债和同业存单以外各类型券种；第五，境外机构延续大幅减持，减持利率债和同业存单，信用债环比少增，减持同业存单477 亿元，为近5 年最大减持。

    　　杠杆率回落至107.9%。10 月份非银赎回压力增大，银行与非银流动性分层明显，杠杆率回落至107.9%（2016 年以来36%分位数）。

    　　风险提示：数据口径有误、更新不及时等。

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