债券研究：再融资专项债发行 机构保持增持

　　债券托管环比增幅收窄

    　　截至2024 年10 月末，中债登和上清所的债券托管量合计为154.42万亿元，环比增加1.34 万亿元，环比增幅较上月减少-7125.04 亿元。

    　　其中，中债登债券托管量112.85 万亿元，环比增加1.24 万亿元，增量主要来源于地方债（6727.30 亿元）和国债（3521.07 亿元）；上清所债券托管量41.58 万亿元，环比增加1012.27 亿元，增量主要来源于商金债（1173.50 亿元）和中票（866.23 亿元）。

    　　需 地方债托管继续大幅增长

    　　截至2024 年10 月末，利率债托管量101.78 万亿元，环比增加1.32 万亿元。主要信用债托管量14.92 万亿元，环比增加79.97 亿元。同业存单托管量17.73 万亿元，环比减少1172.40 亿元。

    　　需 境内主要机构增持债券

    　　商业银行增持利率债和信用债，减持同业存单；广义基金增持利率债和同业存单，减持信用债；保险增持利率债和信用债，减持同业存单；证券公司增持利率债，减持信用债和同业存单；境外机构增持信用债，减持利率债和同业存单。

    　　投 投资建议

    　　宽财政政策落地使得债市短期内可能面临波动，各地特殊再融资专项债发行逐步开启，央行可以通过国债买卖、买断式逆回购、降准等予以有效对冲。在增量政策接续和完成全年经济增长目标的基调下，基本面积极信号可能会逐步增多，建议关注12 月政治局会议和中央经济工作会议的政策指引。总体来看，债券收益率将维持震荡，建议机构逢利率高点进行配置。

    　　风 风险提示

    　　1、信用风险增加；

    　　2、流动性收紧；

    　　3、机构配债行为超预期；

    　　4、数据统计口径变化。

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