锂电池行业研究框架专题报告：板块周期底部 创新引领未来

　　投资建议

    　　1） 估值改善： 当前全球锂电池国内供货占比约7成，电池材料国内供货占比均在9成左右，供应链优势明显，但是申万锂电池板块2024/2025年估值仅为24x/19x，处于历史分位低点，随着2024年板块资本开支放缓、中低端产能出清、2025年产能消化加速，估值有望改善。2）业绩优异：2024Q3国内新能源汽车销量超预期、海外大储出货持续增长。建议关注三季报表现优异的细分板块龙头：宁德时代（2024Q3业绩超预期，盈利能力新高，毛利率超30%，进入10月后公司产能利用率延续高位， 高端产品渗透率持续提升，利润确定性强）、湖南裕能（2024年9月单月出货达7万吨，10月订单供不应求，预计全年出货超70万吨，同时公司高压实产品已出货，带动单位盈利进一步提升）、中科电气（2024Q3盈利能力显著改善，三季度出货环比增长30%，高出货带动单位费用改善，一体化布局持续优化成本）。

    多家企业更新固态电池进展。建议关注技术领先企业：南都电源（固态电池能量密度达350Wh/kg，循环寿命2000次，已通过多项安全项测试，将于2024Q4完成验收）、鹏辉能源（公司自研氧化物复合固态电解质， 实现固态电池在工艺和材料的双向突破）、德尔股份（公司固态电池已通过第三方机构的多项检测，同时近期与江西江铃签订《协议》，产品将用于客户整车验证）。

    当前国内电动车保有量和单车带电量逐步提升，带动充电桩单桩利用率上升，相关政策持续刺激，充电运营商盈利改善，龙头公司率先扭亏为盈。考虑到2024年初车网融合政策正式出台，叠加我国V2G发展具备天然优势，相关产业链跟进积极。

    　　建议关注充电运营龙头、V2G布局领先企业：特锐德（充电桩及运营板块龙头，车网互动技术布局领先，V2G设备占比全国第一）、通合科技（充电模块国内领先，V2G功率等级覆盖广泛，海外市场布局领先）。

    　　风险提示

    　　新能源汽车销量不及预期风险：欧美地区政策变动导致新能源汽车销量下滑，全球新能源汽车销量整体不及预期，影响动力电池产业链发展，对行业发展造成不利影响。

    风光装机不及预期风险：全球风光装机量不及预期，将影响发电侧和用电侧的配储数量，减缓储能行业发展，对行业发展造成不利影响。

    行业产能供给过剩：考虑到锂电池行业发展迅速，产业扩产趋势明显，未来存在产能过剩的可能性，若引发价格战将影响锂电池行业整体盈利受损。

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