电力设备及新能源行业2025年度投资策略：守正出奇 新能源的坚韧与希望

　　锂电：周期底已至，新技术共振迎来放量期。（1）需求端：2025 年展望欧洲市场有望开启二次增长，国内市场在增程乘用车、纯电动商用车等推动下也有望保持高增长，预计2025、2026 年全球电池装机量同比分别增长24%、22%。

    　　（2）供给端：目前铁锂、铜箔、三元等多个环节连续亏损多个季度，行业库存看当期已经恢复至合理水平，随着行业出清、需求增长，2025 年有望向上修复盈利。（3）新技术：快充技术已经开始大规模起量，2025 年CVD 法的硅碳负极产业化有望加速，固态电池有望在电池厂和整车厂推动下开启0-1 进程。

    　　相关标的：

    　　（1）海外市场弹性：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、当升科技、璞泰来、中伟股份、龙蟠科技、贝特瑞等；

    　　（2）供给端出清：湖南裕能、尚太科技、富临精工、中科电气、天赐材料、多氟多、鼎胜新材、科达利、恩捷股份、星源材质等；（3）新技术放量：元力股份、天奈科技、信德新材、厦钨新能、光华科技、三祥新材、翔丰华、纳科诺尔等。

    　　光伏：行业基本面筑底，聚焦盈利修复以及新技术方向。2022 年下半年以来，光伏行业供需错配压力增大，行业进入新一轮洗牌期。经过近两年的调整，目前行业基本面开始筑底，在供需改善及政策调控预期下，市场风险偏好有所回升，建议关注盈利修复、经营稳健的龙头公司。另一方面，产业技术迭代将带来边际变化，建议关注产业化推进顺利有望量利齐升的环节。

    　　相关标的：

    　　（1）供需改善及政策调控预期下，盈利有望改善的硅料、一体化组件及辅材龙头。建议关注：硅料环节，通威股份、协鑫科技、大全能源；一体化组件，隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯；辅材龙头，福斯特、福莱特等。

    　　（2）新技术布局领先，有望量利齐升的环节。建议关注：BC 量产相关，隆基股份、爱旭股份、帝尔激光、宇邦新材、广信材料等；少银/去银浆料技术，聚和材料、帝科股份。

    　　（3）受益于新兴市场需求爆发以及布局高盈利区域的逆变器及支架环节。建议关注：逆变器环节，德业股份、阳光电源、艾罗能源、上能电气；支架环节，中信博、意华股份。

    　　风电：守得云开，海陆有望迎确定性高增。海风行业已启动风机/海缆招标及已开工项目规模超20GW，预计2025 年新增海风装机12GW，同比+71.4%；2024Q1-3 陆风招标111.5GW，创历史新高，预计2025 年新增陆风装机119.3GW，同比+40%。海风板块海缆及塔桩环节有望同时受益于国内海风的高增及欧洲订单交付的逐步起量，实现订单兑现及盈利增长。

    　　相关标的：

    　　（1）海风板块有望受益于国内装机的高成长性及海外订单交付的逐渐起量，建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电、海力风电、大金重工、泰胜风能；（2）陆风板块主机厂有望受益于风机价格的企稳及公司盈利能力的提升实现困境反转，建议关注明阳智能、金风科技、运达股份、三一重能。

    　　风险提示：终端需求不及预期，贸易摩擦影响海外供应链，市场竞争加剧，相关预测及测算具有一定主观性等。

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