汽车行业分城市零售跟踪：3Q24低线城市同环比增长优于高线

　　中国汽车终端零售量近年在波动中增长，并在一二三四线城市中出现分化，我们持续跟踪季度分车系分城市零售数据，以便投资者更好理解销量状态。

    　　3Q24 零售情况：

    　　同比角度：

    　　1) 按城市：一线-1.7%<新一线+5.1%<全国+5.3%≈二线+5.3%<四线+5.8%<三线+9.3%。一线城市连续多个季度同比表现最弱，从结构上可看到一线城市合资、合资豪华的下滑与全国相当，自主豪华的增速也并不弱于其它级别城市，最大的区别在于因消费习惯影响，一线城市自主普通替代合资效应不明显；其余各线城市同比显著上涨，其中三线城市最为明显；2) 按系别：合资-20%<合资豪华-18%<总量+5%<自主+22%<特斯拉+32%<自主豪华+56%。继续保持合资下降、自主增长的趋势。

    　　综合看，自主品牌在3Q 同比增量中贡献绝对增量，其中自主豪华增长主要来自新一线城市，自主普通在除一线外的城市增长都很好；合资品牌在各级城市均有所下降，其中合资普通下降尤为显著。

    　　环比角度：

    　　1) 按城市：一线+13%<新一线+15%<二线+19%≈全国+19%<四线+23%<三线+24%。增长幅度呈现出低线城市高于高线城市的态势。

    　　2) 按系别：合资豪华-5%<合资+9%<总量+19%<特斯拉+26%<自主+27%<自主豪华+38%。受政策端刺激，3Q 除合资豪华出现下滑外其余系别销量出现明显提升，其中自主豪华环比涨幅最大，合资普通环比优于合资豪华。

    　　综合看，自主品牌在3Q 环比增量中贡献绝对增量，其中自主豪华增长主要来自二线，自主普通主要来自三四线城市；合资品牌中，合资豪华有所下降，合资普通在各级城市中均有增长。

    　　市占率角度：

    　　1) 按系别同比：合资普通-8.3PP<合资豪华-2.6PP<特斯拉+0.6PP<自主豪华+3.3PP<自主+6.9PP。

    　　环比变动：合资普通-2.4PP<合资豪华-2.2PP<特斯拉+0.2PP<自主豪华+1.4PP <自主普通+3.0PP。

    　　自主普通、自主豪华不断蚕食合资普通、合资豪华市场。

    　　2) 按城市同比：一线-0.7PP<新一线-0.0PP≈二线+0.0PP<四线+0.1PP<三线+0.7PP，相比系别的显著自主化趋势，城市级别的同比变动趋势较平缓。

    　　环比变动：新一线-0.8PP<一线-0.5PP<二线-0.0PP<四线+0.7PP≈三线+0.7PP。

    　　高线城市同环比表现弱于低线城市，或与补贴政策刺激下不同城市级别消费者价格敏感性差异有关。

    　　详细内容可参考正文图表。

    　　投资建议：整车方面看好明年销量和新能源/自主继续上量，标的依然选择短期边际变化显著+长逻辑扎实的公司。①推荐吉利、比亚迪，建议关注小鹏。

    　　②关注科技属性和中高端消费品破局，建议关注江淮和赛力斯。

    　　风险提示：宏观经济低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。

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