华铁应急(603300)：收入增速较快 携手浙江威航开通低空经济新领域

收入保持较快增长，利润增速稳健

    24Q1 公司实现营收11.0 亿，同比+31.0%，归母净利润为1.57 亿，同比+11.57%，扣非净利润为1.59 亿，同比+23.18%，其中非经常性损益为-209.9万元，同比减少1362.1 万元。利润增速慢于收入增速主要系毛利率承压及减值损失增加。

    毛利率有所承压，携手浙江伟航开通低空经济新领域24Q1 综合毛利率为43.0%，同比下降3.18pct，我们判断毛利率承压或系24Q1 出租率较低以及轻资产占比提升所致，出租率回升或有望带来Q2 毛利率改善。公司与与浙江威航签署战略合作协议，开展无人机设备租赁及飞行服务，探索无人机的多维度应用场景，共同打造国内领先的低空经济运营商。

    控费效果整体较好，现金流表现优异

    24Q1 期间费用率为28.75%，同比下降0.22pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为10.74%、4.56%、1.77%、11.67%，同比变动-0.10pct、+0.12pct、-0.26pct、+0.03pct，费用管控效果较好。资产及信用减值损失为0.38 亿元，同比增加0.21 亿元；综合影响下净利率同比下降2.56pct 至14.52%。24Q1公司CFO 净额为6.66 亿，同比增加3.39 亿，经营活动产生的现金流量净额增加主要系公司加强业务回款 ；收付现比分别为112.39%、37.60%，同比变动+10.55pct、-21.55pct。

    股权激励利好中长期增长潜力，维持“买入”评级公司发布新一期股权激励，业绩目标为 1）2024 年较2023 年营业收入增长率不低于35%或净利润增长率不低于30%；2）2025 年较2023 年营业收入增长率不低于82.25%或净利润增长率不低于69%。股权激励将充分激发员工凝聚力，看好公司中长期增长潜力。我们预计公司24-26 年归母净利润为10.4、13.6、17.5 亿，对应PE 为10.7、8.2、6.4 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：基建投资弱于预期、出租率下滑、市场竞争加剧导致租金下滑、跨市场估值风险。

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