2024年10月债券托管数据点评：10月杠杆率反季节性抬升 其他机构大规模增持地方债

　　摘要：2024年 10 月债券总托管规模环比上升 13371 亿元，较 9 月大幅少增7125 亿元，其中同业存单托管规模转为下降，地方债托管增量环比上月大幅减少使得利率债托管增量明显下滑，而商业银行债券、信用债托管规模均转为增加。

    　　10 月债券市场仍然受到了权益市场波动的影响，呈现了震荡格局，信用债的表现弱于利率。在市场震荡的过程中，以广义基金和证券公司为代表的交易性机构对于债券的需求仍然偏弱，银行对于债券的增持力度相对9 月也有所下降，但保险增持意愿明显回升。在人民币汇率再度走弱的背景下，外资机构净卖出债券的规模也在继续上升。但值得注意的是，中债登口径的其他机构增持地方债的规模大幅走高，但这似乎并未在现券交易数据上得到体现，考虑地方债净融资规模也明显回落，我们猜测这背后的原因可能是其他机构的口径有所调整。

    　　10 月债市杠杆率约为108.5%，反季节性上升0.8pct。分机构来看，10月商业银行杠杆率环比上升0.7pct 至104.0%，从历史低位有所反弹，这可能是由于月初权益市场大幅上行后大规模的银证转账，对于银行体系流动性造成了摩擦，使得银行正回购需求抬升，更多是被动的抬升。非银机构杠杆率较9 月上升1.1pct 至117.3%，处于4 月以来的最高水平。其中，证券公司杠杆率环比下降5.4pct 至202.1%，整体处于中性水平；而非法人产品正回购余额大幅抬升推动杠杆率上升1.9pct至119.4%，已接近近年来的高位。受季末表外资金回表的影响，10 月非法人产品杠杆率往往会季节性下降，但10 月初资金大规模流入股市使得部分非银产品面临赎回压力，需要融入更多资金应对，因此杠杆率同样被动抬升。广义基金中各类产品正回购余额均有所回升，其中货币基金和理财产品正回购余额增幅最大，其他产品再创历史新高，基金公司同样在偏高水平。

    　　风险因素：杠杆率估算存在偏差、资金面波动超预期。

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