纺织服饰行业周报：双十一收官 国货运动品牌表现亮眼

　　行情回顾

    　　本周，沪深300 下跌3.29%，纺织服饰板块整体下跌3.38%，跑输沪深300 指数0.09pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31 个行业中排第12 位。三大子板块纺织制造、服装家纺、饰品板块分别下跌3.35%、3.23%、3.86%。

    　　核心观点

    　　社零：化妆品、服饰等可选消费品类高增。10 月社零4.5 万亿元，同比+4.8%。由于双十一前置及周期拉长带动，可选消费提升明显，限额以上化妆品同比+40.1%，位列第1；服装同比+8.0%，环比+8.4pct；金银珠宝降幅缩窄，环比+5.1pct。我们认为，10 月化妆品/服饰消费明显改善，考虑到扩内需政策不断落地，叠加线上线下年终大促活动催化，四季度居民消费意愿有望得到提振，可选消费潜力或将进一步释放。

    　　服装：双十一收官，国货运动品牌表现亮眼。从各平台双11 大促起始日期至24/11/11，电商平台累积销售额达1.4 万亿元，同比+26.6%。其中，服装销售额1664 亿元，占比14.1%，同比+21.4%。京东双11 表现亮眼，冬季来临，保暖服饰，羽绒服、冲锋衣、保暖内衣成交额同比翻倍。天猫作为品牌成交爆发主阵地之一，双十一品牌成交额创历史新高。天猫服饰品牌排行总榜中，优衣库/波司登/UR 位列前三，moco 排名提升至第5，江南布衣跻身十强。其中，女装销售Top3 为波司登/优衣库/UR；男装销售Top3 为优衣库/波司登/太平鸟，海澜之家/森马/雅戈尔位列第6/10/12 位。国货运动品牌销售也表现优异，天猫运动户外排行总榜前20有近一半为国货品牌。其中， Nike/Fila/Adidas/李宁/安踏位列运动品牌榜单前五，迪桑特跻身Top10；户外品牌销售榜中，骆驼稳居第一，伯希/可隆位列第3/第4，艾高/波司登/安踏/Fila 位于第11 至14 位。我们认为，24 年双十一，政府补贴叠加大促优惠和平台补贴商家共同激发了消费活力，服饰销售在这一系列举措及换季加成下增速表现突出，后续随着四季度冰雪运动逐渐升温，国货运动品牌龙头有望延续健康发展。

    　　制造：纺织出口呈向好态势。2024 年10 月，纺织服装出口254.8 亿美元，同比+11.9%，环比+2.8%，其中纺织品出口123.9 亿美元，同比+16.1%，环比+10.1%，服装出口130.9 亿美元，同比+8.1 %，环比-3.2%。我们认为，低基数效应以及市场需求逐渐回暖带动出口数据同比环比回升，但考虑到终端销售向好及特朗普上台加征关税预期，中远期看，拥有海外区位优势及快反能力的纺织制造企业有望维持稳健经营。

    　　重点数据

    　　1）社零：10 月社零总额45396 亿元，同比+4.8%，服装、鞋帽、针纺织品类消费同比+8.0%。2）原材料价格：截至11 月15 日，国家棉花价格B 指数收报15338.16 元/吨，国际棉花价格 M 指数收报79.42 美分/磅，较11 月11 日分别-0.17%/-2.08%。

    　　投资建议

    　　外需增长叠加内需回暖，我们认为行业有望步入复苏进程，建议关注：

    　　1）受益于户外运动景气和运动社交趋势的国潮运动鞋服企业：安踏体育、李宁、361 度；2）基本面稳健，旺季启动的波司登；3）品牌集中度和忠诚度较高的男装及童装品牌：比音勒芬、海澜之家、森马服饰；4）下游库存情况好转，拥有快反能力的纺织制造龙头企业：申洲国际、百隆东方、华利集团、新澳股份；5）悦己叠加保值需求催化的黄金珠宝龙头：古法技艺加持定位高端客群的老铺黄金、全渠道布局加速拓店的周大生、百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥、产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

    　　风险提示

    　　消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。

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