有色金属行业点评：下游需求超预期 锂价反弹动能仍在

　　下游需求提升，海外矿端减产，碳酸锂价格持续反弹受下游需求提升影响，碳酸锂价格持续反弹。根据SMM 数据，11月19 日电池级碳酸锂指数价格78513 元/吨，环比上一工作日上涨301 元/吨；电池级碳酸锂7.72-8.03 万元/吨，均价7.875 万元/吨，环比上一工作日上涨300 元/吨；工业级碳酸锂7.475-7.575 万元/吨，均价7.525 万元/吨，环比上一工作日上涨400 元/吨。我们认为主要系近期下游排产超预期，呈现出“淡季不淡”的景象，同时叠加供给端持续去库，海外矿端减产从而引发短期的供需错配。同时明年特朗普上台后有提高关税预期，下游电池厂抢装出口或将延续至年底，因此我们认为本轮反弹后续动能仍在。

    　　下游锂电景气度有望延续，11 月排产超预期根据中汽协数据，10 月新能源车产销分别完成146.3 万辆和143 万辆，同比分别增长48%和49.6%，新能源车新车销量占汽车新车总销量的46.8%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，10 月我国动力电池装车量59.2GWh，环比增长8.6%，同比增长51.0%。1-10月，我国动力电池累计装车量405.8GWh,累计同比增长37.6%。正极材料方面，根据SMM 数据，10 月中国磷酸铁锂产量环比增长4%，同比增长超100%。下游电芯厂的订单在10 月持续增量，动力与储能仍然保持较为景气的需求。动力市场，前期车企推出新车型较多，年底正是新能源汽车市场降价促销旺季。主机厂，电芯厂或出于明年补贴退坡、春节假期等因素考虑，在年底或将准备2025年初库存。储能市场，国内1230 并网节点推动，海外新增储能项目较多。综合导致磷酸铁锂不仅在10 月市场增量明显，并且11 月的预期也能异于往年，不降反增，较10 月磷酸铁锂产量继续环增7%，同比大增145%。

    　　海外供给端减产信息频现，锂价支撑仍在

    　　11 月13 日，澳大利亚锂和铁矿石生产商MinRes 公司称，公司正在对其Bald Hil 矿址进行维护和保养，鉴于锂市场持续低迷，该矿将在未来几个月停止运营。MinRes 称，该矿的采矿和移动维护作业将于11 月13 日停止，锂辉石精矿厂将于12 月初停止。此前MinRes发布的2025 财年的发货量预估将从早先预估的12 万至14.5 万吨下调至6 万吨。此前澳大利亚锂生产商Liontown Resources 本月削减了该国最新锂矿之Kathleen Valley 项目的产量目标。海外矿产一旦停产，不会轻易复产，即使后续价格提升，企业也需要花1-2 年时间复产。

    　　风险提示

    　　需求不及预期；地缘政治风险；全球锂盐供给超预期；碳酸锂价格大幅波动等。

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