领益转债：精密制造领域的先锋

　　事件

    　　领益转债（127107.SZ）于2024 年11 月18 日开始网上申购：总发行规模为21.37 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于田心制造中心建设项目,平湖制造中心建设项目,碳纤维及散热精密件研发生产项目,智能穿戴设备生产线建设项目,精密件制程智能化升级项目,智能信息化平台升级建设项目.

    　　当前债底估值为97.14 元，YTM 为2.01%。领益转债存续期为6 年,联合资信评估股份有限公司资信评级为AA+/AA+,票面面值为100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的108.00%（含最后一期利息），以6 年AA+中债企业债到期收益率2.51%（2024-11-15）计算,纯债价值为97.14 元，纯债对应的YTM 为2.01%，债底保护较好。

    　　当前转换平价为97.7 元，平价溢价率为2.35%。转股期为自发行结束之日起满6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2025 年05 月22日至2030 年11 月17 日。初始转股价9.15 元/股，正股领益智造11 月15 日的收盘价为8.94 元，对应的转换平价为97.70 元，平价溢价率为2.35%。

    　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为3.23%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价9.15 元计算，转债发行21.37 亿元对总股本稀释率为3.23%，对流通盘的稀释率为3.28%，对股本摊薄压力较小。

    　　观点

    　　我们预计领益转债上市首日价格在125.10~138.88 元之间，我们预计中签率为0.0080%。综合可比标的以及实证结果，考虑到领益转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力较高，我们预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应的上市价格在125.10~138.88 元之间。我们预计网上中签率为0.0080%，建议积极申购。

    　　领益智造业务覆盖精密功能件、结构件、模组及充电器业务的全产业链，涉及产品应用于多个下游市场，包括AI 终端设备及通讯、新能源汽车、光伏储能等领域，特别在消费电子领域处于行业领先地位。2023 年，公司先后入选“2023 年《财富》中国上市公司500 强”“2023 中国民营企业500 强”“2023 广东省民营企业100 强”等，并连续六年上榜《财富》中国500 强。

    　　2019 年以来公司营收稳步增长，2019-2023 年复合增速为9.29%。自2019 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V 型”波动，2019-2023 年复合增速为9.29%。2023 年，公司实现营业收入341.24亿元，同比减少1.05%。

    　　领益智造营业收入主要来源于精密功能及结构件业务，产品结构年际变化。2021 年以来，领益智造精密功能及结构件业务收入逐年增长，2021-2023 年项目运营业务收入占主营业务收入比重分别为67.90%、69.92%和72.96%，同时产品结构年际调整，其他主营业务规模占比稳定，充电器、汽车类业务占比上升并趋于稳定。

    　　领益智造销售净利率、毛利率和销售费用率下降，财务费用率和管理费用率趋稳。2019-2023 年，公司销售净利率分别为7.91%、8.06%、3.90%、4.61%和6.00%，销售毛利率分别为22.76%、22.27%、16.33%、20.73%和19.94%，均高于行业均值。

    　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

声明：

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