市场热点探析：特朗普1.0期间外资流动的启示

　　摘要

    　　美国大选落定以来，A股、港股市场波动加大。当地时间11月6日凌晨，特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。虽然本次美国大选结果总体符合市场预期，但在此之后港股、A股市场波动再度加大。截至11月20日，恒生指数期间（11月7日-11月20日）累计下跌4.1%，恒生科技指数和恒生综合指数均下跌3.5%，沪深300指数跌1.0%，在我们统计的主要市场中表现均较为靠后。与此同时港股市场中，国际中介机构11月份资金大幅净流出829亿港元。所以当下不少投资者会担心特朗普上任是否会导致港股市场中外资进一步流出。

    　　2017年特朗普上任以及2018年贸易战均不是近年港股市场中外资大幅流出的临界点。整体来看，特朗普1.0期间（2017年1月20日-2021年1月20日）港股市场中外资确实是大幅净流出，且流出规模超过4000亿港元。但拆开来看，2017年特朗普上任当年港股市场中外资净流入85亿港元，2018年贸易战愈演愈烈当年外资净流入756亿港元，2019年外资净流出650亿港元。

    　　而2020年疫情爆发当年外资净流出3700亿港元，2021年外资进一步大幅流出3728亿港元。可见，2020年才是港股市场中外资大幅流出的重要节点，因为新冠疫情的爆发，国内基本面受到不小冲击，外资出现趋势性流出。

    　　A股市场同理，2017年特朗普上任以及2018年贸易战均不会影响外资持续净流入趋势。2016年以来，随着沪深股通的相继开通，北上资金持续流入A股市场。2016年净流入607亿元，2017年-2021年特朗普1.0期间每一年均是净流入，并且除了2020年受疫情影响流入规模阶段性下降外，2017年、2018年、2019年以及2021年每一年净流入规模均稳健增长。同样可以说明2017年特朗普上任以及2018年贸易战均不会影响A股市场外资持续净流入趋势，2022年开始北上资金流入规模有所降低，同样是受疫情对国内基本面影响所致。

    　　展望后市，我们认为在此前连续大涨过后，市场本身存在一定回调需求，市场短期调整也会更加有利于长期慢牛走势，此外近期无论是政策面还是基本面积极向好因素不断增多。11月初全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，推出一揽子化债计划，对于促进经济增长、提振市场主体信心具有重要意义。最新经济高频数据显示，10月份社零同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，环比增长0.41%。此外制造业投资继续增长，房地产销售出现积极改善。

    　　风险提示

    　　一是地缘政治风险；二是宏观经济不及预期；三是历史经验仅供参考；四是海外市场大幅波动等。

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