A股投资策略周报：增量政策效果初显 市场完成触底企稳

　　投资要点：

    　　市场回顾，近五个交易日（11 月15 日-11 月21 日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌0.28%，创业板指收跌2.96%；风格层面，沪深300收跌1.25%，中证500 收跌1.53%。成交量方面显著缩量，两市统计区间内成交8.37 万亿元，较前五个交易日减少3.22 万亿元，日均成交1.67万亿元。行业方面，申万一级行业涨跌参半，其中综合、煤炭、纺织服装行业涨幅居前，而国防军工、通信、计算机行业跌幅居前。

    　　数据方面，10 月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，较上月回落0.1 个百分点，主要受10 月工作日减少影响。投资端，1-10 月固定资产投资同比增长3.4%，与上月持平。消费端，10 月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较上月回升1.6 个百分点，显著改善。一方面，以旧换新政策效果继续释放，家用电器、家具、汽车等商品的零售同比增速进一步改善；另一方面，或与今年双十一活动时间区间拉长有关，化妆品、文体办公用品的同比增速也显著提高。整体而言，10 月经济数据显示，在一揽子增量政策的推出下，部分领域已经出现积极变化，未来伴随增量政策的进一步部署，经济回稳向好基础将获得进一步巩固。

    　　政策方面，15 日证监会发布《上市公司监管指引第10 号——市值管理》，该文件明确了市值管理的定义，即以提高公司质量为基础，依法依规运用并购重组、股权激励、现金分红、股份回购等方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。同时，对成分股和长期破净公司作出专门要求，前者应当制定市值管理制度，后者则应当披露估值提升计划。整体而言，这一文件是对“新国九条”中“推动上市公司提升投资价值”、“制定上市公司市值管理指引”的进一步落实，有助于增强资本市场的内在稳定性，夯实资本市场长期向好的底层基础。

    　　策略方面，市场本周呈现触底企稳过程。目前，A 股已实现了估值修复过程。未来，业绩因素将是市场中枢变化的更主要驱动力，而当前正处于业绩真空期，因此业绩预期的扰动，将对行情产生重要影响，市场对已有政策效果的评估以及增量政策的预期，将对行情的演化产生重要作用，围绕政策及下一年度业绩预期的方向选择，将是实现更好投资收益的关键。行业配置方面，稳内需及自主可控的政策预期抬升背景下，可关注：（1）增量资金入市预期下，金融板块及高股息板块的投资机会；（2）并购重组叠加自主可控获催化下的TMT 板块（半导体、信创）、国防军工行业的投资机会。

    　　风险提示：增量资金入市节奏或力度不及预期、增量政策落地不及预期的风险、地缘政治风险、美国经济衰退风险。

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