万物新生(RERE)24Q3业绩点评：Q3业绩持续增长 首次实现GAAP经营利润转正

　　事件：2024 年11 月20 日，公司发布24Q3 业绩，营收为40.51 亿元（Q2指引为39.7~40.7 亿元），yoy+24.4%，qoq+7.27%；经营利润为2489 万元，首次转正；Non-GAAP 经营利润为1.04 亿元，yoy+41%；non-GAAP 经营利润率为2.57%，yoy+0.3pct，qoq+0.08pct；净利润为1788 万元；Non-GAAP净利润为9006 万元，yoy+89%；non-GAAP 净利润率为2.22%，yoy+0.76pct，qoq+0.09pct。

    　　二手交易习惯逐渐培养，京东渠道表现突出。24Q3 平台商品总交易量达910万，同比增长11%。回收端来看：以旧换新逐渐被主流用户选择。24Q3 公司通过京东渠道的回收和以旧换新业务带来的总回收额同比增长超过40%，其中以旧换新实现翻倍增长；“双十一”期间，京东渠道的回收和以旧换新带来的总回收额同比增长77%，其中以旧换新同比增长约246%。

    　　毛利率受业务结构影响，1P 业务向高毛利业务转移，3P 业务货币化率保持稳定。1P 业务收入为36.7 亿元，yoy+25.59%，占比约90.64%，yoy+0.86pct，qoq+0.57pct，业务占比持续提升；3P 业务收入为3.8 亿元，yoy+13.89%。由于1P 毛利率低于3P 业务，24Q3 公司整体毛利率为19.95%，yoy+0.13pct，qoq-0.86pct。销售端来看：公司2C 零售逐渐向严选模式升级转型，24Q3 公司的严选二手商品在京东拍拍、爱回收官网和门店、新媒体零售渠道的销售收入分别实现87.4%、301.3%和114.6%的同比增长。货币化率来看：公司平台服务的综合收费率保持在5.34%水平，核心PJT 市场业务的收费率提高了0.5pct，但拍拍POP 业务提款率小幅下调。

    　　门店持续增长，轻资产多品类业务贡献增量。24Q3 公司多品类业务的交易额同比增长270%，对应服务收入贡献同比增长400%。截至2024 年9 月底，公司已有门店1637 家，其中587 家已配备多品类回收能力。

    　　股东回报持续加码，Q4 备货导致现金流短期波动。24Q3 公司共计花费1210 万美元回购490 万ADSs；截至2024 年9 月30 日，公司回购金额已达2010 万美元，超过上个季度800 万美元的金额。24Q3 集团现金及等价物、受限资金、短期投资及第三方支付平台账户余额为23.5 亿元，较24Q2 的27.7 亿元有所减少，除加强回购力度原因外，主要是为了应对品牌旗舰机型发行相对应的以旧换新，以及四季度的电商大促，公司进行了货源锁定。

    　　投资建议：我们认为在以旧换新政策持续深化的背景下，万物新生作为国内3C 二手交易龙头受益其中，多品类业务的补充有望进一步提升门店服务范围和品质。盈利能力来看，我们认为公司已实现GAAP 层面净利润转正，规模效应有望进一步展开，根据彭博一致性预期，万物新生2023/2024/2025 年的经调整PE 分别为15/10/6 倍，我们建议积极关注。

    　　风险提示：消费不及预期的风险；消费电子换机周期拉长的风险；二手消费习惯普及不及预期的风险；行业竞争格局加剧的风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。