可持续航空燃料行业点评：原料出口退税取消 国内可持续航空燃料生产商有望受益

　　事项：

    　　2024 年11 月15 日，财政部、国家税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，宣布自2024 年12 月1 日起，取消化学改性动、植物或微生物油、脂的出口退税。

    　　国信化工观点：1）可持续航空燃料（SAF）可大幅降低航空领域碳排放，HEFA 是主流工艺路线：随着航空业未来的发展，其产生的温室气体排放绝对量和占比预计将不断增大，碳减排迫在眉睫。在诸多降低航空领域碳排放的措施中，提高SAF 使用比例是目前最现实的方案。目前被认定的SAF 技术路线有8 条，其中HEFA 路线的产品加氢植物油（HVO）在可持续航空燃料的市场份额可达95%以上。预计到2030 年，全球范围内SAF 的生产技术路线仍将以HEFA 工艺为主。

    　　2）SAF 需求目前主要靠政策推动，欧洲航煤中添加SAF 比例明确，多国政策逐步跟进2023 年，欧盟通过《ReFuelEU 航空法规》，强制规定了自2025 年起欧盟机场所用燃油必须混掺一定比例SAF，且对SAF 所采用的技术路线也做出一定要求。其长期目标为最晚到2050 年，SAF 掺混比例需达63%。美国、日本、韩国均制定相关政策推动SAF 使用。2024 年9 月，中国发改委和中国民航局正式启动了SAF 应用试点。根据IATA 测算，2050 年SAF 需求量达到3.58 亿吨，占总燃料需求的65%。

    　　3）欧美是SAF 生产集中地区，中国SAF 产量潜力巨大。在欧洲，目前至少有8 个已建工厂设施可以用来生产SAF，另有20 多个新建或扩建项目正在规划中（其中有5 个为示范项目）。到2025 年，采用HEFA 路线产能可达720 万吨，这些产能最高可产SAF 300 万吨/年。据不完全统计，中国目前现有SAF 产能35 万吨/年，规划产能353 万吨/年，由于生产第二代生物柴油（尤其是烃基生物柴油，HVO）的企业一般也都具备转产SAF 的能力，可以根据市场需求调整产品线，在SAF 需求较高，相关企业有望受益。

    　　4）由于SAF 主要生产原料工业级混合油取消出口退税，出口企业积极性将受到影响，国内SAF 及生物柴油生产企业预计更易获取原料，国内SAF 生产企业有望受益。我们推荐【卓越环境】，公司是国内生物柴油龙头企业，生物柴油产能规模达50 万吨，并且新建二代生物柴油产能10 万吨/年；并且建议关注【嘉澳环保】，公司是长三角地区较具影响力的废弃油脂资源综合利用企业，现有生物柴油产能30 万吨，并且积极投资了50 万吨/年的SAF 产线，产线投产后公司有望成为SAF 龙头企业。

    　　风险提示：可持续航空燃料（SAF）价格大幅下跌的风险；欧盟SAF 需求不及预期的风险；国内二代生物柴油、SAF 产能建设及投放不及预期；欧盟、中国SAF 政策变化的风险。

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