科润智控(834062)：2024Q3利润端短期承压 国内外订单逐步兑现

　　事件：

    　　公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入8.49 亿元，同比增长15.49%；归属于母公司的净利润为0.26 亿元，同比下降49.38%。单Q3实现营业收入3.28 亿元，同比增长20.53%；归属于母公司的净利润为0.06 亿元，同比下降69.73%。

    　　投资要点：

    　　费用支出增加致利润承压，客户压款叠加成本增加致现金流量为负。2024 年Q3 净利润同比下降较多，主要系2023 年资产处置收益贡献0.13 亿元，同时本期销售费用和财务费用增加较多，其中销售费用同比增加40.43%，财务费用同比增加133.75%。2024 年Q3 经营活动产生的现金流量净额为-1.77 亿元，同比下降63.61%，主要系：1）公司所处的行业特征是客户信用期较长，在销售额增长的情况下，客户的欠款增加；2）公司客户订单及期末在手订单有所增加，同时三季度大宗原材料价格上涨，公司支付的物资采购金额有所增长。

    　　公司国内外全面布局，后续订单有望逐步兑现。2024 年10 月，海外方面，公司收到并与ENDE-EP 签署货物和服务供应契约备忘录，本次契约旨在推动双方在高、低压输配电设备及变压器等商品和服务方面的合作；公司和阿贝尔公司共同与某海外客户签订了一份《高压输配电工程承包合同》，合同总金额为人民币7300 万元。该客户向本公司采购其150MVA/220KV/35KV 变电站建设及配套线路等工程项目所需的电力设备及安装服务等，本公司选定阿贝尔公司作为这个项目的电力设备安装服务的提供商。国内方面，公司通过招投标和竞争性谈判等方式取得新能源相关产品的订单，合计金额为6298.82 万元。

    　　估值和投资建议： 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为11.94/14.56/16.90 亿元，同比增速分别为19.01%、21.94%、16.06%，归母净利润分别为0.55/0.89/1.10 亿元，同比增速分别为-24.09%、60.25%、24.14%，对应的EPS 分别为0.30/0.48/0.59 元，对应当前股价（2024 年11 月20 日）的PE 分别为32.61X20.35X/16.39X。根据我们对科润智控业务的分析，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险；技术人员流失的风险；应收账款回收的风险；产品质量风险。

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