建筑工程行业月报：10月单月基建投资提速 建筑板块有望受益于化债政策落地

　　投资要点：

    　　下游及前瞻指标——单月狭义基建投资增速提升，房地产投资降幅扩大，制造业保持较高增长，建筑业PMI 下降但前瞻指标上行。2024 年1-10 月，固定资产投资同增3.4%，与1-9 月增速持平；广义基建投资同增9.4%，较1-9 月增速上升0.1pct；狭义基建投资（即不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同增4.3%，较1-9 月增速上升0.2pct，其中水利、环境和公共设施管理业投资增速提升较多（+0.3pct）。单月来看，24 年10 月广义基建投资增速环比下降7.48pct 至10.0%；狭义基建投资增速环比上升3.57pct 至5.8%，为24 年4月以来增速最高值。1-10 月房地产开发投资同降10.3%，较1-9 月降幅扩大0.2pct。1-10 月制造业投资同增9.3%，较1-9 月增速提升0.1pct。10 月建筑业PMI 环比下降0.3pct 至50.4%，但新订单、业务预期活动指数等分项指标均环比走高。

    　　资金面跟踪——10 月专项债基本发行完毕，建筑企业有望受益于化债政策落地，建筑工地资金到位率最近七周连续改善。专项债方面，24 年1-10 月地方政府发行新增专项债总额38964.76 亿元，约占2024 年新增专项债券额度的99.91%，分别赶超2022、2023 年进度4.22、3.41pct。2024 年以来（截至11/15）专项债资金投向领域中排名前三分别为市政和产业园区基础设施、棚户区改造、铁路，分别占比32.96%、8.39%、7.68%，基建领域仍是主要发力点。11 月8日全国人大常委会审议通过10 万亿化债方案，我们认为此次化债政策下，建筑板块将率先收益：1）地方政府有望加速对建筑企业各项欠款的偿付，从而改善建筑企业现金流情况、促进应收款项清收，推动资产负债表修复；2）化债落地将原本受限的资源、政策空间腾出来，且财政部提出明年将实施更加给力的财政政策，因此我们预计未来基建投资有望得到更大力度支持。资金到位率方面，月度看，10 月末国内样本建筑工地资金到位率环比上升1.79pct 至64.29%。周度看，截至2024/11/12，国内建筑工地资金到位率周环比上升0.38pct 至64.90%，为连续第七周改善。

    　　订单跟踪——建筑央企新签订单增速放缓，对外承包工程新签增速高位提升。

    　　2024 前三季度八大建筑央企新签订单合计同比增速为-2.45%，较24H1 增速下降2.55pct，仍高于建筑业整体新签订单增速（-4.74%）。2024 年1-9 月份，我国对外承包工程新签合同额同增22.1%，较1-8 月上升1.0pct，高位提升；对外承包工程完成额同增0.8%，较1-8 月下降4.2pct；其中，建筑央企海外订单高增但增速下降，Q1-3 中国建筑、中国中冶、中国交建、中国电建、中工国际的海外累计新签订单分别同增88.30%、85.20%、24.66%、15.42%、10.08%，较24H1 增速环比-17.10、-7.30、-14.22、-0.53、-12.26pct，增速均放缓。

    　　上游——石油沥青装置、纯碱开工率环比上行，水泥磨机运转率环比回落。2024年10 月，国内石油沥青装置开工率月均值为28.73%，较9 月开工率25.98%环比上升2.75pct；纯碱开工率月均值为86.95%，较9 月开工率77.81%环比上升9.14pct；水泥磨机运转率月均值为42.49%，较9 月运转率43.06%环比下降0.58pct。

    　　投资建议。9 月底以来行业回暖政策密集出台，同时地方政府专项债9 月下旬开始加快发行，目前已基本发行完毕。行业政策发力叠加资金面改善，以及化债预期逐步落地，建筑行业充分受益。建议关注：1）破净央企，中国电建、中国建筑、中国化学、中国中铁、中国交建、中国铁建、中国能建、中国中冶等八大建筑央企；2）出海+高股息标的，中材国际、北方国际、中钢国际等；3）低空经济相关标的，深城交、华设集团、设计总院、苏交科等。

    　　风险提示。投资增速加速下行，稳增长政策不及预期，原材料价格波动风险。

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