债券市场2025年展望：中美利差倒挂料将处在高位

　　2025 年，短端美债利率可能受到美联储继续降息的推动而温和下行，不过若特朗普政策主张得以落实，美国经济增长和通胀可能会有所上移，长端美债利率下行空间或将较为有限，美债曲线有望更趋陡峭化。国内方面，我们预计2025 年货币和财政政策均将保持支持性，2025 年人行料将继续下调政策利率，加上通胀压力料将不大，人民币利率有望继续走低。2025 年中资离岸债再融资需求将较2024年有所减弱，但我们预期2025 年离岸人民币发行旺盛的势头或将持续，主要基于中美利差倒挂料将继续处在高位的预期。如果美债收益率受到特朗普政府政策影响再度上升，可能给中资高评级美元债带来不小的影响，因为现时的信用利差已经处在历史低位。2025 年长短端美债收益率可能表现分化，因而我们建议投资者适度缩短久期。我们认为银行次级债和城投债面临着有利的政策环境。

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