固收研究报告：2024Q3 债基也在指数化

　　2024三季度，长端利率呈现“慢下快上”趋势，债市以9月24 日为界，分为两个阶段。信用利差相较长端利率走出了截然不同的趋势。在此背景下，三季度利率策略较信用策略存在更大优势。三季度期间7-10 年国开债指数表现最优，单季收益为1.05%，短久期的1-3 年国开债指数季度收益同样可达0.58%。

    　　三季度纯债基金规模缩减2854 亿元

    　　2024 年三季度纯债基金规模环比下降2854 亿元，降至9.2万亿元。指数型债基成为唯一规模逆势上涨品种，其规模环比增长127 亿元，增幅为1.3%；其余大类债基规模均出现明显下滑。

    　　同时三季度仅有67 家管理人规模正增长（二季度有132 家），部分中小型管理人脱颖而出。

    　　指数型债券基金

    　　指数型债基延续正增长，三季度增幅为127 亿元。政金债类指数基金规模提升，信用类规模有所下降。政金债类规模增加192 亿元，存量规模占指数型债基的比例由二季度的74.0%提升至75.0%。政金债指数中，3 年是重要节点，3 年以上期限的规模均实现扩张，3 年以下的有所缩减。其中，7-10 年的政金债产品贡献了本季度指数型债基规模的主要增长。

    　　中长期纯债基金

    　　三季度中长债基金（包含部分以纯债形式运作的混合基金）规模下降986 亿元，环比降幅为12%，其中仅有利率风格债基实现规模正增长。进一步分析资金流向可见，机构资金在减持各类风格中长债基，而个人资金仅流出信用风格基金。“高降幅”产品具有明显的偏信用风格特点。从基金持仓来看，18 只高降幅中长债基中有10 只基金三季度持有信用债仓位在50%以上。收益表现可能是“高降幅”产品被机构和个人资金赎回的关键因素。

    　　短债与中短债基金

    　　三季度短债及中短债基规模转为下降，2023Q4 以来的加速增长趋势被打破。业绩表现、机构渠道赎回是短债及中短债基金规模下降的关键原因。“个人”渠道成为短债及中短债基金的首要资金来源，且“个人”资金相对具有稳定性。三季度，“个人”、“机构”和“双渠道”类短债及中短债基金规模分别为4587、4480 和3738 亿元，三季度规模环比减少284、1242 和749 亿元。

    　　风险提示

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