汽车行业：月度销量和折扣追踪系列：10月批零同环比上升 11月折扣略降

　　10 月批零同环比上升，新能源渗透率创新高，自主品牌销量占比达65.7%10 月零售/批发/出口分别为228.0/275.5/46.5 万辆，同比分别+8.75%/+10.73%/+10.67%，环比分别+7.29%/+9.10%/+1.80%，体现市场高景气度；其中新能源车销量达143.1 万辆，渗透率达51.95%，渗透率与销量均创近年来新高。分车系看，自主品牌21 年以来市占率持续提高，24 年10 月自主品牌占比达65.7%，同环比+9.8/+2.3pct，创历史新高。分价格带看，补贴政策加码对中低价格带车型的刺激效果略有减弱，10 月中高价格带车型占比环比9 月有所回升，20-30/30-40/40 万以上价格带车型占比环比分别+0.4pct/+2.3pct/+0.9pct，与24Q2 相比+2.4pct/-1.8pct/-0.5pct。

    　　全国报废和置换补贴申请均超200 万份，1-10 月报废汽车回收增长显著汽车以旧换新有力有序推进，政策效果加快显现。截止11 月18 日，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破200 万份，其中11 月11-18 日期间，报废更新补贴日均申请超1.6 万份，各地置换补贴日均申请超2.8 万份。受政策催化，1-10 月全国报废汽车回收584.6 万辆，增长55.9%。我们预计年底报废更新和置换更新补贴累计申请量有望突破270/300 万份。

    　　10-11 月燃油车与新能源车市场折扣率环比下降，各品牌折扣变动有所分化10-11 月新能源车和燃油车市场折扣率分别为4.80%/19.17%， 环比-0.19pct/-0.59pct 。在新能源车市场中， 自主/ 合资/ 豪华品牌环比-0.03pct/+1.10pct/-0.89pct，其中自主品牌中长城汽车和上汽通用五菱折扣率下降较多，环比-0.50pct/-0.92pct，主要表现车型为宝骏与高山系列。燃油车市场，自主/合资/豪华品牌环比+0.17pct/-0.56pct/+0.56pct。具体看，自主品牌中长安UNI-V 和广汽传祺车型折扣率提升较多；合资品牌中一汽丰田、上汽大众折扣率下降较多，环比分别-3.07pct/-2.31pct，主要表现车型为皇冠、途昂和朗逸。

    　　10-11 月新势力权益政策基本稳定，蔚来、小鹏和零跑等优惠略增10-11 月新势力权益政策基本稳定，具体来看：蔚来置换补贴优惠力度增加，NOP+赠送时长提升；小鹏新款上市优惠力度较大，部分车型限时优惠提升；零跑调整金融贴息金额，新增本品增换购权益3-5 千元不等；极氪全系新增可享首付0 元起金融方案，MIX 新上市优惠力度较大。理想11 月优惠力度略有下调，全系金融费率略有上调；智己优惠力度也略有下降LS6 选装包优惠减少。特斯拉、问界和比亚迪优惠政策力度变化不大。

    　　投资建议：11 月汽车预计维持较高景气度，政策支持叠加年末冲量保障根据乘联会，11 月1-17 日零售/批发分别为110.6/127.1 万辆，同比+30%/+37%，环比+3%/+22%，维持高景气度；其中零售/批发新能源渗透率分别达52.5%/51.5%。国家报废更新补贴和各地置换补贴政策的支持叠加年末车企冲销量，我们认为11-12 月终端销量有保障，行业预计保持高景气。

    　　当前车企折扣政策稳定，并没有大幅度的价格压力，因此价格策略仍不需要担忧。继续推荐受益政策以及新车型上市的龙头，包括比亚迪、小鹏（智驾第一梯队，M03 和P7+订单火爆）、零跑（补贴政策利好20 万以内车型布局，全球化新车周期开启）等车企。

    　　风险提示：竞争加剧导致车企亏损；关税政策等原因导致出海不及预期。

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