IP文创行业专题报告：“谷子经济”正盛 千亿市场崛起

　　投资要点

    　　根据前瞻产业研究院数据，2016-2023 年，中国二次元产业规模从189 亿元增长至2219 亿元，复合增速42%；其中周边衍生产业规模从53 亿元增长至1023 亿元，复合增速高达53%。展望未来，预计2023-2029 年，二次元产业规模将从2219 亿元增长至5900 亿元，复合增速18%。

    　　谷圈快速入门：根据IP 来源，常见的可分为国谷、日谷；根据价格，通常分为普谷、湖景谷和海景谷（价格依次递增）；根据品类和材质，可分为“吧唧”、公仔、亚克力、纸制品、谷美等。其中“吧唧”作为吃谷首选，体现出更快的增长趋势，例如米哈游的《原神》“吧唧”，仅天猫原神旗舰店就有多款产品的销量在10 万甚至30 万件以上，单店的“吧唧”销量超500 万件。

    　　谷子经济为老商场注入新活力：2023 年1 月，被称为“国内首座聚焦次元文化的商业体”的上海百联ZX 创趣场落成，拉开了国内商场爆改二次元的帷幕。今年前三季度，百联ZX 创趣场销售收入同比上涨84%，客流量同比上涨约40%，再次彰显谷子经济的潜力。据不完全统计，目前国内一二线城市的超60 个核心商圈都在陆续打造二次元消费城市地标，据36 氪统计，除了上海领跑以外，北京的吃谷地至少220 家，广州和深圳两市合计谷店近300 家，成都市、重庆市、武汉市、郑州市、西安市、南京市、杭州市分别拥有谷子店超过170 家、140家、120 家、100 家、80 家、80 家、90 家。

    　　潮玩赛道爆发力高：潮玩龙头泡泡玛特2022-24H1 经调整净利润同比-43%、+108%、+90%；卡游2021、2022、23 年前三季度经调整净利润分别8.0、16.2、5.8 亿元，其中2022 年同比+104%；布鲁可2022-24Q1 经调整净利润分别-2.3、0.7、1.2 亿元，仅24Q1 就远超去年全年水平。业绩高爆发力的背后，往往离不开人气IP 的强势拉动，例如卡游的小马宝莉卡牌刷屏社交媒体、泡泡玛特的LABUBU 火爆出圈等等。

    　　行业集中度低，大浪淘沙见真金：中国二次元产业链包括内容生产、内容传播和周边衍生三部分。其中，二次元周边衍生市场集中度较低，呈百花齐放态势。

    　　我们认为，1）上中游运营公司：与IP 产业链紧密结合，成为IP 衍生开发的重要参与方，为消费者提供更多差异化的IP 体验，方能在激烈的竞争中脱颖而出。2）下游零售商：目前国内的二次元相关的零售渠道有谷子店、杂货文具礼品店、日本零售店、卡牌店、以及“二次元+传统店态”等。高知名度的连锁谷子店普遍依托上游IP 资源，成长迅速、爆发力强，处在加速开店阶段。我们认为当前拥有广泛零售渠道的公司或品牌有望在初期享受行业贝塔，中长期来看，核心竞争力将回归产品开发及选品能力，最终落脚到差异化的产品供给。

    　　建议关注广博股份：人气IP 储备+制造研发能力+营销推广能力，谷子经济新星冉冉升起。目前IP 矩阵包括但不限于：Hello Kitty、库洛米、大耳狗、帕恰狗、美乐蒂、毛毯熊、半人鱼汉顿、名侦探柯南、初音未来、天官赐福、魔道祖师、盗墓笔记等，游戏类、动漫类IP 加速储备中。

    　　风险提示

    　　二次元周边销售不及预期风险、竞争加剧风险、IP 生命周期的不确定性风险。

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