银行业投资观察：暂时较弱的流动性与银行投资思路切换窗口

　　核心观点：

    　　板块表现方面：本期（2024/11/11-2024/11/15），Wind 全A 下跌3.9%，银行板块整体（中信一级行业）下跌1.8%，排在所有行业第3 位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行分别变动了-0.98%、-2.69%、-1.87%、+0.37%。恒生综合指数下跌6.0%，H 股银行跌幅4.0%，跑赢恒生综合指数，跑输A 股银行。

    　　个股表现方面：Wind 数据显示A 股银行涨幅前三为常熟银行上涨5.44%、瑞丰银行上涨3.93%、南京银行上涨0.88%，跌幅前三为郑州银行下跌6.82%、齐鲁银行下跌5.53%、浦发银行下跌5.17%。H 股银行普遍下跌，表现较好为邮储银行下跌1.53%、重庆银行下跌3.01%、渤海银行下跌3.09%，表现较差为郑州银行下跌6.60%、招商银行下跌6.53%、工商银行下跌5.54%。

    　　银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格下跌0.02%，跑赢中证转债0.89 个百分点。个券方面，涨幅前三为常银转债（+1.96%）、杭银转债（+0.87%）、兴业转债（+0.14%），表现较差为齐鲁转债（下跌1.76%）、苏行转债（下跌0.57%）。本期张行转债到期摘牌，截至2024 年11 月15 日，14 只银行转债中，成银转债价格最高为129.38元，转股溢价率为0.27%，正股价格低于强赎价格0.75%。

    　　盈利预期方面：根据Wind 数据，本期共9 家银行24 年业绩增速一致预期有变化（建设银行、农业银行、南京银行、杭州银行、成都银行、重庆银行、苏州银行、常熟银行、瑞丰银行）。A 股银行24 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动+0.03pct、-0.01pct。

    　　投资建议：近期特朗普交易导致美元指数和美债利率明显上升，虽然人民币汇率在非美主流货币中已经较强，但跨境流动性依然受到明显影响，港股市场的反应较为直接且领先，A 股市场反应则较为滞后，但叠加税期的影响幅度也在逐渐跟上。特朗普的加关税、减税与减赤字政策同步推出更大的可能性是带来滞涨，美元和美债利率将很难维持高位。本周市场下跌，银行相对收益开始显现，这恰恰是板块内从股息逻辑向复苏逻辑切换的较好时间窗口，板块内的配置策略我们优先推荐受经济影响较为敏感的复苏相关型品种招商银行和宁波银行，其次推荐资产端小微客户较多、资产端定价久期较短的瑞丰银行和常熟银行，大多数银行明年可能依然需要面临经济周期的滞后性影响和金融投资收益减少的当期影响。

    　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。

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