固定收益周报：超长地方债放量 市场承接良好

　　本周地方债供给放量，市场承接能力与债市表现强于预期。体现为：

    　　第一，超长债二级成交回暖。周四周五供给放量前的周三开始，30 年国债利率见顶后持续快速回落，30-10Y 国债利差也未继续走阔，利率盘中高点仅2.31%、利差高点仅20BP，超长债成交回暖，周换手率回升至近两年62%分位数。

    　　第二，地方债一级情绪活跃。地方债一级投标的全场倍数和边际倍数纷纷回升，新疆、贵州等地区一级发行利差（减近5 日国债平均利率）与二级市场更加贴近也为配置盘提供了更高的票息收益。

    　　第三，地方债国债二级利差上行趋势放缓。其中10Y 和15Y 地方债与国债利差在周五走平、5Y 和7Y 地方债与国债利差略微收窄，但20Y 和30Y利差还在走阔。

    　　未来一周市场或交易降准等宽松预期。近期央行持续加大OMO 投放来对冲债券供给与MLF 到期，未来一周地方债发行继续提速且面临资金跨月，关注央行 MLF 续作、降准的可能性、本月买断式逆回购和买卖国债的力度。

    　　宽松政策落地前建议持券待涨或关注一些期限补涨的机会，如5Y/10Y/20Y国债补涨、5Y 高等级城投和二永债补涨、10Y 地方债的一二级投资机会，宽松政策落地后可以考虑适度止盈。

    　　债券市场：

    　　1、央行净投放，资金利率下行。

    　　2、收益率中短端走陡，长端牛平。

    　　3、债市情绪回升，换手率、杠杆率、基金久期纷纷回升，仅隐含税率走扩。

    　　4、地方债供给放量，利率债净融资大幅提升。下周地方政府债发行规模大幅增加。同业存单净融资额环比下降，发行利率持平。

    　　经济数据： 1-10月全国一般公共预算收入同比下降1.3%，11月份LPR报价“按兵不动”；11月以来，二手房成交环比回落但同比仍维持高增，汽车消费强势增长。

    　　海外债市：美国就业数据强劲，美联储官员表态谨慎；欧洲债市上涨，新兴市场跌多涨少。

    　　大类资产表现：沪金>原油>生猪>螺纹钢>美元>沪铜>中债>可转债>沪深300。

    　　风险提示：经济复苏进程不及预期，政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。

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