“美”周市场复盘(11月第4周)：震荡整固

　　本周A 股市场波动较大，周初承压后出现反弹，但周五再度收跌，全A 成交额也相较上周出现明显缩量。主要指数近两周在海外不确定影响下均收跌，特朗普2.0 的交易预期下，美元美债快速上升，导致成长板块近期出现持续调整。其中创业板指领跌，但中证1000 和科创50 为代表的中小成长跌幅相对较少。市场情绪也相较上周出现下降，本周有超过3000 只个股下跌，沪深两市日均成交额从上周的2 万亿元下降到本周的1.7 万亿元，反映出市场在经历剧烈波动后的谨慎态度。

    　　特朗普2.0 和地缘问题升级是导致本周A 股市场承压的主要因素。首先，市场围绕预期博弈，存在调整压力。美国方面，劳动力市场的稳健和美联储官员的“鹰派”讲话导致降息预期下降，影响国内市场。其次，特朗普交易再起，比特币价格突破新高，同时特朗普考虑任命鹰派金融家凯文·沃什为财政部长，增加了市场不确定性。此外，朝鲜半岛紧张局势升级，金正恩的发言导致市场紧张情绪升高，风险偏好下降。国内市场方面，高位股抱团接力不上，引发跳水，同时市场正处于风格切换期，政策效应显现需要传导过程，短期内市场将呈现震荡格局。最后，国内外重要事件落地后，市场存在预期兑现的压力，导致市场风险偏好出现回落，全球风险资产普遍下跌。这些因素共同作用，导致本周A 股市场承压。

    　　本周仅综合、零售和纺服三个行业收涨，前期强势的成长板块持续表现垫底。具体来看，综合（5.1%）、零售（2.2%）和纺服（0.1%）领涨行业；社服（-5.2%）、食品饮料（-4.1%）和通信（-3.8%）表现靠后。具体来看，综合板块表现靠前主要来自于粤桂股份的涨幅贡献。后者11 个交易日收获10个涨停板，市场预期公司的硫铁矿可能成为固态电池的前端原材料。此外，商务部印发《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，其中提到，促进跨境电商发展，持续推进海外智慧物流平台建设，支持有条件的地方探索建设跨境电商服务平台，为企业提供海外法务、税务资源等对接服务。与跨境电商相关的商贸零售、纺服板块受到政策催化表现靠前。

    　　大类资产：1）本周韩国综指领涨全球，美股三大股指均收涨。2）本周10 年期美债收益率较前一周持平，美元指数站上107。3）本周现货黄金上涨4.1%。

    　　未来两周重点关注：1）国内：11 月27 日，11 月工业企业利润；11 月30日，11 月官方制造业PMI；2）海外：12 月2 日，11 月美国制造业PMI；12月6 日，美国11 月非农就业人数。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、美联储降息不及预期等。

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