特斯拉销量跟踪报告：3Q24表现稳健 静待新品周期与智能化加速

　　3Q24 表现稳健，为保全年增长目标4Q24 仍需交付51.6 万辆。特斯拉3Q24交付46.3 万辆/同比+6%、环比+4%。3Q24 交付平稳提升，其中中国区受益于以旧换新+置换更新政策，交付同环比增长较强。分车型和地区看：

    　　1） 车型：Model 3/Y 交付约44.0 万辆/同比+5%、环比+4%，其他车型（ModelS/X、Cybertruck）交付2.3 万辆/同比+43%、环比+6%；2） 地区：估计美国15.8 万辆/+1%、欧洲7.8 万辆/-8%、中国18.2 万辆/+29%。

    　　财报电话会提到2024 年销量有望同比轻微增长，为达到增长目标，4Q24 仍需交付51.6 万辆/同比+6%、环比+11%。而得益于成本改善，特斯拉3Q24 单车盈利约0.3 万美元/同比+0.09 万美元、环比+0.15 万美元，表现亮眼。

    　　总产能维持稳定，新工厂仍有待商榷。1-3Q24 公司的产能并未有大幅新增，美国加州/德州、德国柏林工厂的名义产能有所提高，整体产能超过235 万辆/年。2H24 公司将持续推进Cybertruck 和Model 3 新款的产能爬坡。在财报电话会上，公司提到将根据美国大选后的政治形势决定墨西哥工厂的投资建设。

    　　CyberCab 亮相，加速无人驾驶技术落地。10 月11 日，没有方向盘和踏板、具有流线型车身、采用鸥翼门设计、形态接近两厢轿跑的Cybercab 正式亮相。

    　　Cybercab 是个性化公共交通，采用FSD 自动驾驶方案，平均出行成本或降至每英里0.2 美元左右（目前约1 美元每英里），车辆成本则将低于3 万美元（约人民币21 万元）。特斯拉预计将于2026 年开始生产，2027 年大规模量产。

    　　Cybercab 量产后有望推动全球无人驾驶技术落地。

    　　2025 年目标销量增长20-30%。此前我们预期2024 年销量为181 万辆/持平，分车型和地区看：

    　　1）车型：Model 3/Y ~ 172 万辆/-1%，产品后期竞争力下滑；Model S/X ~4.2 万辆/-40%；Cybertruck 4.8 万辆/持续爬坡。

    　　2）地区：北美~69 万辆/-2%、欧洲~34 万辆/-6%、中国~64 万辆/+5%。财报电话会中公司预计2025 年销量将增长20-30%，主要系1H25 投放新车以及皮卡产能提升。

    　　市场或担心贸易政策风险，建议观察特斯拉汽车成长节奏。由于特朗普政府对贸易问题表态较强硬，市场或担心未来墨西哥出口至美国的汽车相关产品将被加征关税，以及美加墨自贸协定修改带来的潜在风险等。进而会影响墨西哥汽零供应商盈利以及特斯拉墨西哥工厂计划。在不确定性较强的当下，建议关注特斯拉汽车的成长节奏，尤其是新品推出以及产能建设节奏。2025-2027 年，特斯拉有望迎来新一轮产品周期，凭借更低价车型和自动驾驶实现销量增速再加速。T 链公司伴随其成长的逻辑依然有效，成长曲线有望再度展开。

    　　投资建议：关注优秀公司穿越周期持续成长的能力。国内新能源汽车总量与渗透率快速增长，市场关注车企、汽零公司下一阶段海外成长前景。但由于海外政策、产业和需求的不确定性，汽车链条公司中期成长预期承压。建议关注和筛选头部车企、增量车企的优秀供应链。优秀汽零公司通过客户结构调整、增量市场布局，以及经营管理的改善，往往能够穿越周期持续成长。在特斯拉产业链中，推荐新泉股份、拓普集团、银轮股份、福赛科技，看好新品周期前的布局性价比和估值修复机会。此外，也应当注意潜在新晋供应商的投资机会。

    　　风险提示：国际贸易冲突加剧、全球需求不及预期、特斯拉业务不及预期等。

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