钴锂金属周报：有色金属预期博弈延续 锂价高位震荡

　　本报告导读：

    　　上周碳酸锂价格高位震荡，前半周期货带动现货小幅上涨。需求旺季当前，但供应端也正在逐步恢复和增长，碳酸锂去库幅度继续收窄。市场已对较多利好因素进行定价，向后展望供增需减预期渐生，预计进入12月锂价有走弱趋势。

    　　投资要点：

    　　周期研判：维 持锂钴行业增持评级。锂板块：下游接货维持谨慎态度，市场实单成交稀少。1）无锡盘2501 合约周度涨1.30%至7.8万元/吨；广期所2501 合约周度涨1.53%至7.95 万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为806 美元/吨，环比持平，澳、非等地矿商挺价情绪均较强烈，下游原料普遍充足，价格僵持博弈。增持：

    　　永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，盛新锂能、藏格矿业。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力，融捷股份。钴板块：下游需求尚未出现实质性改善，钴价弱势稳定。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。

    　　预期博弈扰动，锂价持续震荡。受需求预期强劲与供给回升担忧共同作用，上周碳酸锂价格持续震荡。上游锂盐厂挺价情绪仍较强，叠加下游接货偏谨慎，市场实单成交稀少，临近周末询盘积极性略有好转。据SMM，上周国内碳酸锂周度产量环比上升3.89%、周度库存量环比下降0.69%，去库幅度继续收窄。据中国汽车流通协会，11 月1-17 日新能源零售同比增长66%，环比增长7%，验证了下游的强劲需求；同时，周内商务部表示将提前谋划2025 年的汽车以旧换新接续政策，提振市场信心。但与此同时，SQM 在发布的第三季度报告中指出当前不利的市场趋势预计将继续，且表示仍将坚持2025 年的扩产计划。我们认为，国内产量与进口数据均表明供应端正在恢复与增长，去库趋势或即将扭转，短期看锂价上行动力不足，预计12 月锂价将逐步走弱。根据SMM 数据，上周电池级碳酸锂价格为7.87-7.91 万元/吨，均价较前周涨0.51%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.72-6.79 万元/吨，均价较前周涨1.05%。

    　　观望情绪较浓，钴价较为坚挺。电钴方面，上周电解钴价格变化不大，延续挺价趋势，场内供给相对充足。需求端方面，下游需求的实质性改善尚未显现，终端仅维持基本刚需采购，成交情况平淡，冶炼厂均有固定的订单量，让利出货意愿偏低，业者多持观望情绪。

    　　钴盐方面，市场供应相较于下游需求仍呈过剩态势，下游企业依然掌握话语权，对高价钴盐保持谨慎购买策略，市场交易活动较少，钴盐报盘松动。根据SMM 数据，上周电解钴价格为17.85 万元/吨，均价持平。

    　　磷酸铁锂周均价下降，三元材料周均价下降。根据SMM 数据，上周磷酸铁锂价格3.43-3.44 万元/吨，均价较前周涨0.29%。三元材料622 价格为10.90-10.96 万元/吨，均价较前周跌0.48%。

    　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。

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