食品饮料行业周报：保持耐心 静待改善

　　本期投资提示：

    　　投资分析意见：随着政策转向和各项宏观政策的落地，板块估值企稳，中长期的机会已经到来，但基本面和业绩驱动需要时间，大概率到25 年春节后。若后续积极的政策组合有效改善企业和居民的收入水平和预期，提升就业和资产价格，则板块需求有望得到根本改善。展望24Q4 到25Q1，行业需求依然承压，预计上市公司报表会继续承压。

    　　对于行业中长期我们观点不变，当前增长速度不是最重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，结合潜在的分红水平和中长期的结构性空间，头部公司已具备性价比和长期投资价值。白酒和食品头部注重估值的安全边际，股息率，思路上做中期配置；小食品公司自下而上，优选有成长和处于市值和经营双底部的细分头部公司。白酒重点推荐：

    　　贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、五粮液、今世缘、古井贡酒。大众品重点推荐：伊利股份、安井食品、劲仔食品、盐津铺子、青岛啤酒股份、涪陵榨菜。

    　　白酒板块：本周茅台价格微涨，散瓶价格为2210 元，环比上涨20 元，整箱价格2255元，环比上涨5 元。五粮液批价910 元左右。进入11 月以来，高端酒价格继续走弱，一方面是“双11”大促电商价格的影响，另一方面是需求依然平淡。本周茅台京东自营旗舰店开启散花飞天预约抢购，龙年生肖酒整箱可以在“i 茅台”平台进行预约申购。我们认为未来随着一系列宏观政策的落地，需求将逐步改善，但不会一蹴而就，对板块保持耐心。目前白酒头部公司估值从长期看和国际对标看并不贵；头部公司的分红水平在稳步提升，茅台、五粮液、洋河均已公布了股东三年回报方案，大幅提高分红比例；企业分化加剧，优秀的企业依然在扩大领先优势，逆势增长。

    　　食品板块：我们对大众品的整体思路如下。子行业层面，有望领先迎来供需格局改善的是乳制品行业。结合三季度情况，乳业上游产能去化加速，原奶价格逐步企稳；下游白奶和酸奶价格已连续下降约两年半的时间，作为必需品我们认为调整周期已较长且充分；头部企业均加大了对利润考核的权重。因此，四季度到明年，行业供需关系将更加匹配，头部企业将迎盈利改善，若需求加速恢复，则带来额外弹性。调味品和餐饮链，以及休闲食品具备成长优势，自下而上看好优质公司。此外，部分其他细分头部公司正处于自身经营周期和估值的底部，关注其中明年具备改善空间的公司。

    　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。

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