纺织服装行业周报：亚玛芬业绩优异 关注冬季户外旺季催化

　　本期投资提示：

    　　本周纺织服饰板块表现强于市场。11 月18 日-22 日，SW 纺织服饰指数上涨0.1%，跑赢SW 全A 指数2.2pct。其中，SW 服装家纺指数下跌0.1%，跑赢SW 全A 指数2.0pct；SW 纺织制造指数上涨1.3%， 跑赢SW 全A 指数3.4pct。

    　　近期行业数据：1）社零：10 月限额以上服装鞋帽、针纺织品零售总额1347 亿元，同比增长8.0%，1-10 月累计额达11571 亿元，同比增长1.1%。2）出口：10 月国内纺织业出口额255 亿美元，同比增长11.9%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长16.1%至124 亿美元；服装及衣着附件出口额同比增长8.1%至131 亿美元。3）棉价：11 月22 日，国家棉花价格B 指数报于15284 元/吨，郑棉主力合约2501 报于13865 元/吨，较11 月15 日下跌0.4%/下跌0.6%；国际棉花价格M 指数报于79 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约报于71 美分/磅，较11 月15 日下跌0.3%/上涨2.7%。

    　　【本周板块观点】

    　　服装：本周亚玛芬体育发布2024 年第三季度财报，收入及利润再超预期。24Q3 收入增长17%至13.54 亿美元，调整后净利润增长651%至7100 万美元。大中华区为增长最为强劲的地区，Q3 收入增长56%，表明当前国内户外热潮下，具有差异化小众品牌仍在快速扩张。2025 年2 月亚冬运会在即，有望提振旺季户外及冰雪运动需求。当前内需政策仍在发力，消费情绪改善下有望推动旺季销售持续回暖，尤其是家纺补贴带来的终端催化。A 股推荐：报喜鸟、比音勒芬、罗莱生活、水星家纺，港股推荐：安踏体育、滔搏、波司登、361 度、特步国际，建议关注李宁。24Q1-3 我国跨境电商进出口额1.88 万亿元、同比增长11.5%。当前正值Q4 旺季，政策发力叠加景气度提升，有望推动跨境企业业绩超预期。推荐：安克创新，建议关注赛维时代、华凯易佰。

    　　纺织：本周Nike 发布路跑鞋服全新系列，聚焦跑步成长赛道，回归运动本质，关注25年Nike 链反转机会。Nike 发布新产品计划：①推出全新简化后的路跑鞋系列产品线，②发布Nike Vomero 18 新品引领超强缓震，③发布全新跑步服饰基本款Nike Swift与Stride，④发布全新女子鞋款Air Max Muse。新产品线聚焦专业跑步，精准契合跑者需求，Nike 产品线调整有望带动产业链受益。当前全球运动终端需求依然具备强韧性，看好运动制造链中长期成长性。上游纺织推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方；中游制造推荐：华利集团、申洲国际、开润股份；建议关注：裕元集团、浙江自然。

    　　重要信息回顾：

    　　纺织服装行业2024 年三季报回顾：政策发力扭转预期，看好内需修复。三季度制造优于品牌，品牌服饰各板块表现分化。制造端受益于下游品牌补库，订单快速恢复，产能利用率提升推动业绩弹性释放。品牌服饰表现分化，运动赛道需求韧性最佳，男装领域比音勒芬表现好于行业，童装品牌营收端有增长，家纺、女装可选属性较强、业绩表现偏弱。展望后续，政策发力扭转内需悲观预期，看好逐步传导至零售好转。

    　　行业观点及投资分析意见：内需板块预期、基本面见底，有望实现估值、业绩修复，遴选品牌力上升期的国货品牌；纺织制造周期收敛、成长回归，关注景气度方向：1）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：安踏体育、滔搏、波司登、361 度、特步国际。2）国货品牌力提升，推荐：报喜鸟、比音勒芬、罗莱生活、水星家纺、森马服饰、海澜之家。3）纺织制造优选成长方向，推荐：华利集团、伟星股份、申洲国际、新澳股份、百隆东方。4）跨境电商蓬勃发展，推荐：安克创新。

    　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。

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