传媒互联网周报：港美股季报披露 进口版号下发加快

　　行业近况

    　　本周（11/18~11/22）：A股申万传媒指数下跌2.06%/沪深300 下跌2.60%/上证指数下跌1.91%/创业板指下跌3.03%；海外市场恒生指数下跌1.01%/恒生科技指数下跌1.89%/纳斯达克指数上涨1.73%。

    　　评论

    　　港美股陆续披露三季报，子板块与个股表现分化。本周A股申万传媒指数下跌2.06%，跑输上证指数。分板块看，数字媒体和营销广告跌幅较小，我们认为分别受到年末新内容周期催化和AI应用主题带动；图书出版、有线广电和网络游戏跌幅较大。个股走势方面，我们认为本周有两条主线影响。1）AI应用主题催化下，程序化广告、出海投放相关标的涨幅居前，如汇量科技（周内上涨73%）、易点天下（周内上涨16%）等。2）港美股三季报陆续披露，股价随业绩表现与当下估值水平分化。行业后续逻辑：我们判断，市场情绪带动整体估值修复，质优标的品种或具更大弹性，其中：游戏板块关注产品周期及估值弹性；广告营销相关收入或受益于宏观环境复苏；影视院线板块已切换至对2025 年春节档展望，建议关注重点影片定档进展。A股推荐芒果超媒/分众传媒、关注影视板块春节档催化（猫眼娱乐/阿里影业）、游戏个股产品周期（恺英网络等）等；港美股持续推荐网易/快手/爱奇艺/阅文集团等。

    　　网络游戏：国产及进口版号下发，进口版号下发节奏加快。11 月20 日，国家新闻出版署下发11 月国产网络游戏版号112 款，并发布年内第6 批进口网络游戏版号共7 款，公布4 款版号信息变更。进口版号下发节奏加快，此前国家新闻出版署于10 月25 日下发年内第5 批进口版号共15 款，本次系年内首次连续两月下发进口版号。本次获批重点产品包括：网易《实况足球在线》（客户端）、三七互娱《守卫斗罗》、恺英网络《仙缘箓》（移动&客户端）及《洪荒傲剑》、友谊时光《咻咻连萌》、灵犀互娱《花花与幕间剧》等。

    　　影视院线：《误杀3》定档跨年档，关注年末贺岁片与春节档重点影片供给。

    　　周内，由壹同传奇和万达电影等公司出品的电影《误杀3》官宣定档12 月31 日。据猫眼专业版，跨年档已定档重点影片还包括《“骗骗”喜欢你》和《分手清单》。我们认为年末贺岁片与2025 年春节档影片或将于近期密集定档，建议关注《唐探1900》《哪吒之魔童闹海》《蛟龙行动》的定档节奏。此外，由麦特影业和上海电影等出品的影片《好东西》于11 月22 日上映，据猫眼专业版，目前已实现1.13 亿元综合票房（含点映票房），票房与口碑表现亮眼。我们认为，当前形势下，观众观影需求受优质供给驱动的逻辑不变，建议关注观影信心整体修复及影视公司受益于单片票房表现的业绩弹性。

    　　估值与建议

    　　维持覆盖公司评级，盈利预测及目标价。

    　　风险

    　　宏观景气度低于预期，监管政策变化，盈利修复较慢，行业竞争加剧。

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