北交所定期报告：北证指数高位震荡 短期调整不改长期向好趋势

北交所市场表现

    行情回顾：本周北证50 指数下跌3.61%，北证A 股行情高位震荡：截至2024 年11 月22 日收盘报1295.78 点，较上周收盘价下跌3.61%；板块比较来看，沪深300 指数较上周收盘价下跌2.60%；创业板指数下跌3.03%；科创50 指数下跌1.78%。

    北证A 股板块对比：截至2024 年11 月22 日，北证A 股成分股共258个，平均市值达26.25 亿元。从流动性表现来看，本周北证A 股成交额达2026.57 亿元，较上周提升12.8%。日均换手率为13.57%，同比+2.15pct。综合来看，北证A 股在换手率等指标方面优于主板、科创板等，但在成分股个数、平均市值和交易量等方面仍有待提升。

    行业重要新闻：

    证监会：发布8 项金融行业标准：

    证监会近日发布8 项金融行业标准，自公布之日起施行。这8 项金融行业标准分别是《上市公司行业统计分类与代码》《区域性股权市场跨链技术规范》《区域性股权市场跨链数据规范》《区域性股权市场跨链认证安全规范》《区域性股权市场区块链通用基础设施通讯指南》《证券期货业信息技术架构管理指南》《证券期货业数据标准属性框架》《证券基金经营机构运维自动化能力成熟度规范》。

    证监会将继续推进资本市场信息化数字化建设，着力做好基础标准、技术管理、金融科技标准制定工作，促进通用基础领域和信息技术领域标准研制，不断夯实科技监管基础。

    观点

    【策略】近期市场走弱背后的核心原因是几类资产的背离。

    1. A 股与人民币汇率背离。我们构建的人民币汇率和A 股背离指数显示，17 年以来随着汇改影响逐步消退，汇率与A 股的连续背离往往不超过20-30 个交易日。基于指标的判断，当前汇率走贬、A 股上行或已演绎到极致，接下来可能的组合：“汇率升+A 股涨”、“汇率贬+A 股跌”都可能去修复指数的背离。考虑到本轮特朗普交易已较为充分，推测降息周期中美元或已接近阶段性高点，人民币进一步贬值空间较为有限，短期内A 股市场的调整是合理修复，后续股汇有望共振上行。2. A 股与港股背离。本轮A 股的上涨主要基于流动性逻辑，港股交易逻辑更偏基本面化且海外流动性趋紧对其估值形成压力。3. A 股与商品背离。A 股反映“强预期”，而商品市场则在表达“弱现实”。4. A 股大小盘背离。我们构建的大小盘风格轮动指数已于11 月11 日突破主要运行区间上沿20%，截止11 月15 日已经趋势性回落至15%附近，提示当前市场风格正走向均衡，大盘股相对占优，年底顺周期风格有望迎来阶段性的配置机会。

    新股发行：本周暂无新股发行。

    投资建议：板块处于高位震荡的局面，北证A 股/创业板/上证主板/深证主板/科创板PE 分别为60.59x/57.37x/12.66x/30.35x/124.09x （截至2024年11 月22 日收盘，口径为PE TTM 整体法），建议重点布局具有估值优势的细分领域龙头企业、出海业绩占比高、财务历史表现优秀的公司。

    风险提示：政策风险、流动性风险、企业盈利不达预期风险。

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