钢铁行业周报：需求环比改善
行情回顾（11.18-11.22）：
中信钢铁指数报收1528.53 点，下跌1.03%，跑赢沪深300 指数1.57pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第10 位。
重点领域分析：
投资策略：本周市场出现较大幅度回落，商品市场金融属性较强的有色金属价格受到强美元的压制，相反金融属性较低的黑色金属价格则保持坚挺。八月后广义财政支出加快，国内经济处于恢复状态。九月份增量政策陆续出台，市场的关注点转向政策实际效果，由于本次财政并不是直接刺激，而是采用间接刺激的方式，所以效果较以往偏慢，但持续性更强。现阶段我国已经进入工业化成熟期的转型期，由投资驱动的时代逐步远去，转向消费驱动的需求端波动下降，供给调整将承担了行业变化的更大权重。重工业一般特征沉没成本很大，资本退出困难。进入成熟期后如果通过看不见的手消化调整代价巨大，用时是缓慢的，而看得见的手可以加速这一周期均值回归的过程。近期中钢协研究提出未来将出台行业供给端整合退出方案。无论“环保”还是“能耗”无非都是解决问题的抓手，目标就是政府配置资源解决市场目前的问题。配合产业库存极低，需求环比改善，钢企板材订单饱满，价格目前易涨难跌，一旦供给端有所举措，三周期会形成共振加快行业回归的进程。目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量略降，盈利比例回落。本周全国高炉及电炉产能利用率略降，国内247 家钢厂高炉产能利用率为88.5%，环比-0.1pct，同比+0.6pct；91 家电炉产能利用率为52.7%，环比-0.2pct，同比-7.1pct；五大品种钢材周产量为869.3 万吨，环比+0.9%，同比-4.5%；本周长流程产量略降，日均铁水产量下降0.3 万吨至235.8万吨，近期钢厂盈利比例维持在50%上方，钢厂供应小幅回升，板材增幅明显；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为798 万吨，环比-1.8%，同比-11.0%，钢厂库存为391.4 万吨，环比+0.1%，同比-5.2%；钢材总库存环比下降1.2%，降幅与上周持平，社库回落同时厂库累积，热卷社库降幅较大；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费883.6 万吨，环比+0.8%，同比-5.7%，其中螺纹钢周表观消费234.2 万吨，环比+1.5%，同比-12.2%，本周五大品种钢材表需环比改善，螺纹钢需求同比降幅持续收窄，建筑钢材周成交量为11.6 万吨，环比上周增加3.8%；本周钢材现货价格震荡运行，主流钢材品种即期毛利小幅回落，247 家钢厂盈利率降至54.5%，环比-3.1pct。
需求政策有望加码，基本面或持续改善。根据证券时报，11 月19 日国家发展改革委召开新闻发布会，发改委政策研究室副主任李超表示将开展加力支持“两新”政策效果评估，总结延续好的经验做法，将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，待履行相关程序后适时公开发布。10 月经济数据显示固定资产投资企稳，同时消费、服务业、进出口等主要经济指标明显修复，从社会零售分项数据来看，钢铁需求下游中汽车、家电增速显著加快，进一步助推板材类需求回升。11 月1 日工信部发布《钢铁行业规范条件（2024 年修订）（征求意见稿）》 向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温，钢材中长期基本面有望持续改善。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2024 年1-9 月国内火电投资完成额为870 亿元，同比增长27.3%，核电投资完成额803 亿元，同比增长36.3%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。
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