基本金属周报：特朗普提名斯科特·贝森特出任财政部长 地缘风险加剧叠加二次通胀风险提升 本周金价超跌反弹

　　贵金属：地缘风险加剧叠加二次通胀风险提升，金价超跌反弹

    　　本周COMEX 黄金上涨5.87%至2,718.2 美元/盎司，COMEX 白银上涨3.53%至31.41 美元/盎司。SHFE 黄金上涨5.83%至627.88 元/克，SHFE 白银上涨2.81%至7,804.00 元/千克。

    　　本周金银比上涨上涨2.27%至86.55。本周SPDR 黄金ETF 持仓增加258,574.07 金衡盎司，SLV 白银ETF 持仓增加4,010,912.40 盎司。

    　　周一，美国11 月NAHB 房产市场指数46，预期44，前值43。

    　　周二，美国10 月新屋开工总数年化131.1 万户，前值135.4 万户，预期133 万户。美国10 月营建许可总数141.6 万户，前值142.8 万户，预期143 万户。

    　　周四，美国至11 月16 日当周初请失业金人数 21.3 万人，预期22 万人，前值由21.7 万人修正为21.9 万人。美国10月谘商会领先指标月率-0.4%，预期-0.30%，前值由-0.50%修正为-0.3%。

    　　周五，美国11 月标普全球服务业PMI 初值 57，预期55.2，前值55。美国11 月标普全球制造业PMI 初值 48.8，预期48.8，前值48.5。美国11 月一年期通胀率预期终值2.6%，前值2.60%，预期2.7%。美国11 月密歇根大学消费者信心指数终值71.8，前值73，预期73.7。

    　　特朗普提名斯科特·贝森特出任财政部长。贝森特支持特朗普的许多经济政策，包括对进口商品征收广泛的关税、进行税收改革、放松金融监管。在对美联储施压方面，贝森特更是曾建议特朗普提名一位美联储“影子”主席。

    　　俄乌战场方面，放松对乌克兰使用西方导弹的限制意味着俄罗斯和北约有陷入战争的可能。俄罗斯方面针锋相对，对代号“榛树”的新型中程高超音速导弹展开了测试。此外，俄罗斯近日还公布了核武器使用的新原则，降低了使用核武器的门槛。普京的强硬表态和试射导弹，是对援助乌克兰的西方国家的严厉警告。

    　　地缘风险加剧叠加二次通胀，本周黄金超跌反弹。目前美国经济未见风险，本周公布的各项经济数据都表明美国经济软着陆预期增强，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，利率走低预期下持有黄金的成本在下降，黄金成为抵御2025 年　　通胀再加速的最佳对冲工具，该逻辑支撑金价中短期续创新高。本周俄乌战场与朝鲜半岛局势持续升温一定程度上导致金价上涨。中长期看，特朗普政府积极的财政与减税政策将会提高整体政府财政赤字，同时新提名的财政部长同样支持进口商品加税以及放松金融监管，导致预期未来通胀上升，对华关税政策同样存在变数，不确定性或是黄金中期的主要交易机会。

    　　金价长期上涨仍是大趋势，看好未来黄金配置机会。

    　　白银本周上涨。过去五年，工业用途占全球年度白银需求的50%以上，最大的工业消费国包括美国、加拿大、中国、印度、日本、韩国、德国和俄罗斯。白银已经连续四年出现结构性供应短缺，且库存不断减少。白银本周价格下跌，由于白银兼具工业与避险属性，后市表现可期。

    　　?基本金属：美元指数走强，基本金属整体承压本周LME 市场，铜较上周下跌4.90%至8,971.0 美元/吨，铝较上周上涨1.12%至2,656.0 美元/吨，锌较上周下跌1.02%至2,953.5 美元/吨，铅较上周下跌3.58%至1,951.0 美元/吨。

    　　本周SHFE 市场，铜较上周下跌4.20%至73,860.0 元/吨，铝较上周下跌4.20%至20,780 元/吨，锌较上周下跌1.54%至24,640.0 元/吨，铅较上周下跌0.77%至16,760.0 元/吨。

    　　铜：美元强势，铜价承压下跌

    　　宏观方面，周一，美国11 月NAHB 房产市场指数46，预期44，前值43。周二，美国10 月新屋开工总数年化131.1 万户，前值135.4 万户，预期133 万户。美国10 月营建许可总数141.6 万户，前值142.8 万户，预期143 万户。周四，美国至11 月16 日当周初请失业金人数 21.3 万人，预期22 万人，前值由21.7 万人修正为21.9 万人。美国10 月谘商会领先指标月率-0.4%，预期-0.30%，前值由-0.50%修正为-0.3%。周五，美国11 月标普全球服务业PMI 初值 57，预期55.2，前值55。

    　　美国11 月标普全球制造业PMI 初值 48.8，预期48.8，前值48.5。美国11 月一年期通胀率预期终值2.6%，前值2.60%，预期2.7%。美国11 月密歇根大学消费者信心指数终值71.8，前值73，预期73.7。

    　　国内方面，中国LPR 公布：1 年期为3.1%，5 年期以上为3.6%。自12 月1 日起，取消铝、铜产品及部分化学品出口退税，降低部分成品油、光伏、电池等出口退税率。

    　　供给方面，海关总署公布数据，中国10 月精炼铜进口量38.62 万吨，环比增长10.91%，同比增长8.61%。刚果金和智利为最大进口来源国。必和必拓计划在全球最大铜矿埃斯康迪达和智利其他项目上投资至少110 亿美元。计划在大约10 年内斥资107-147 亿美元，从埃斯康迪达和规模较小的Spence 铜矿开采更多铜，并重启Cerro Colorado 铜矿。

    　　需求方面，11 月1-17 日，乘用车新能源市场零售同比增长66%，累计零售同比增长41%。中国2024 年10 月精炼铜进口量环比增长10.91%，同比上升8.61%，国内金属需求有所回暖，短期需求得到支撑。

    　　库存方面，本周上期所库存较上周减少10,229 吨或7.84%至12.02 万吨。LME 库存较上周增加650 吨或0.24%至27.25万吨。

    　　铝：成本抬升后电解铝出现减产，下游开始季节性备货供给方面，本周国内电解铝产能整体正常运行，受环保和成本等方面因素影响，部分电解铝厂出现停槽减产情况。

    　　需求方面，财政部宣布紧急调整出口退税政策，取消部分金属产品出口退税率，从12 月1 日实施。美国数据持续向好，美元指数再创新高，金属普遍承压。铝价下跌后下游提货积极性受到提振，铝锭库存大幅去库3.7 万吨。冬季整体处于需求淡季，下游需求走弱，

    　　本周氧化铝价格上涨，氧化铝平均价格较上周上涨1.68%至5,688 元/吨，氧化铝利润较上周增加3.9%至2,659.38 元/吨；电解铝价格下行，价格环比上周下跌1.18%至20,569 元/吨，电解铝利润较上周减少280.12%至353.69 元/吨。目前，氧化铝的利润水平已达到了历年来的高点，在这种利润水平下，足够刺激行业开工热情，但当前影响产能运行的主要矛盾依然是小周期检修，要注意的是，随着海外价格大涨，国内氧化铝市场化出口将有所增加，加剧国内供应紧张局面。

    　　库存方面，本周上期所库存较上周减少4,521 吨或4.99%至23.19 万吨。LME 库存较上周减少10,400 或1.45%至70.86万吨。

    　　铅：供需整体平稳，铅价或保持震荡

    　　铅精矿紧而不缺，加工费维持低位运行，原生铅开工率多有回升，再生铅企业复工与减产状况均存在，整体供应相对稳定。需求方面，目前铅蓄电池市场相对平稳，订单量偏平稳，短期以季节性备库为主。

    　　库存方面， 本周上期所库存较上周减少20,547 吨或28.01%至52,796 吨。LME 库存较上周增加90,050 吨或48.62%至275,275 吨。

    　　锌：TC 小幅反弹，锌价整体偏稳

    　　美元指数走强，基本金属整体承压。国内TC 小幅反弹，但随着天气转冷，北方部分矿山产量预期下滑，国内精矿整体处于偏紧格局。锌精矿进口价格处于低位，冶炼厂采购积极性不高，北方冶炼厂因天气原因进入检修，市场上货源难见增量。天气转冷，户外施工暂停，终端消费旺季或步入尾声。

    　　库存方面，本周上期所库存较上周减少4,521 吨或4.99%至86,140 吨。LME 库存较上周增加12,875 吨或5.18%至261,325 吨。

    　　?小金属

    　　镁：稳价心态走强，价格逐渐维稳

    　　镁锭价格较上周下跌2.73%至18,180 元/吨。本周金属镁市场整体偏弱，市场以刚需采购为主，目前价格不断下探，厂家利润不断被压缩，部分出现亏损，厂家挺价心态走强，关注后续需求反弹拐点。

    　　钼、钒：钢招持续压价，钼、钒整体承压

    　　钼铁价格较上周下跌0.42%至23.95 万元/吨 ，钼精矿价格较上周下跌0.27%至3,700 元/吨。钢厂招标持续压价，需求端表现欠佳，且原料成本端支撑下移，生产倒挂及亏损明显，冶炼工厂对于原料采购谨慎。

    　　五氧化二钒价格较上周下跌1.27%至7.75 万元/吨，钒铁价格较上周下跌0.56%至8.85 万元/吨。目前原料成本端尚有　　支撑，但整体下游观望情绪浓厚，近期下游钢材行情表现偏弱，钢厂利润有所下降，再加上淡季特征逐步显现，需求面临一定减少压力，部分钢厂存在减产检修预期，对合金等原料需求或将有所抑制。

    　　高碳铬铁价格较上周下跌0.76%至8,212.5 元/吨，金属铬价格较上周下跌1.50%至62,980 元/吨。精铟价格较上周下跌1.94%至2,525 元/吨。海绵钛价格较上周上涨5.88%至45.0 元/千克。精铋价格较上周下跌5.16%至73,500 元/吨。二氧化锗价格较上周维持14,150 元/千克，锗锭价格较上周维持18,850元/千克。

    　　投资建议

    　　地缘风险加剧叠加二次通胀，本周黄金超跌反弹。目前美国经济未见风险，本周公布的各项经济数据都表明美国经济软着陆预期增强，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，利率走低预期下持有黄金的成本在下降，黄金成为抵御2025 年通胀再加速的最佳对冲工具，该逻辑支撑金价中短期续创新高。本周俄乌战场与朝鲜半岛局势持续升温一定程度上导致金价上涨。中长期看，特朗普政府积极的财政与减税政策将会提高整体政府财政赤字，同时新提名的财政部长同样支持进口商品加税以及放松金融监管，导致预期未来通胀上升，对华关税政策同样存在变数，不确定性或是黄金中期的主要交易机会。

    　　金价长期上涨仍是大趋势，看好未来黄金配置机会。受益标的：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。

    　　相对于黄金，白银价格便宜。过去五年，工业用途占全球年度白银需求的50%以上，最大的工业消费国包括美国、加拿大、中国、印度、日本、韩国、德国和俄罗斯。白银已经连续四年出现结构性供应短缺，且库存不断减少。白银本周价格上涨，由于白银兼具工业与避险属性，后市表现可期。受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

    　　中国2024 年10 月精炼铜进口量环比增长10.91%，同比上升8.61%，国内金属需求有所回暖，短期需求得到支撑。矿端紧而不缺，TC 目前处于历史低位，长期供需错配利好铜价上涨。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。

    　　成本抬升后电解铝出现减产，下游开始季节性备货。中国是全球铝材重要的输出国，海外铝材存在一定的缺口，在海外没有对应的供应增量的情况下，中国铝材出口量的阶段性的减少及出口成本的增加均能推升海外铝价，国内铝材出口利润回升。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

    　　风险提示

    　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

    　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；

    　　3）国内消费力度不及预期；

    　　4）海外能源问题再度严峻。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。